投资要点：
　　一、中期选举的基准选情为众议院焦灼，而参议院共和党领先。
　　众议院方面，由于席位全部改选且当前两党席位均衡，全国政治周期对其影响更大。当前共和党仅以220席对214席领先，民主党只需净增少数几席即可翻转。而根据全国民调和历史规律，民主党正处于选情的上升期。一是2025年特朗普民调支持率整体回落，事是历史规律显示在野党在中选更占优势。在1946年以来的19次中期选举中，执政党席位净增加的情况只出现2次。
　　参议院方面，由于民主党相对安全席位仅45席，而共和党已有51席，因此参议院被翻转的难度较高。如情景推演，民主党需要赢下全部4个摇摆选区、且在浅红选区中至少赢下2席，才能达到简单多数的51席。
　　二、医保改革博弈、生活成本叙事、选区重划结果和特朗普司法博弈或导致后续选情变化。
　　一是当前两党围绕ePTC补贴延长的辩论仍是政治焦点。随着保费总支出逐年上涨，美国人越发依赖奥巴马医改设立、拜登政府临时延长的保费补贴。民主党坚持延长ePTC的努力一度导致政府关门，而随着2026年1月30日临时财政拨款到期，围绕ePTC仍将成为新闻话题。
　　二是尽管通胀读数下降，生活成本继续成为竞选主旋律。针对高物价，两党药方不同。民主党强调补贴收入，特朗普重视财富效应。特朗普不断强调美国股市的投资价值，导致美国人预期美国一年内商业环境创新低的同时，认同股市投资价值的比例达到历史新高，这正是特朗普希望通过风险资产的财富效应促进经济循环的叙事。展望后续，围绕“可负担性”和“生活成本”来谋划的竞选纲领和政党叙事,或成为两党争取支持率的关键。
　　三是选区重划结果成为研判众议院归属的关键前瞻。众议员席位再分配每10年一次，名额根据人口重新统计结果分配到各州。在政治极化和两党竞争下，州选举委员会等负责单位可通过边界划定，把更多选区变为本党的"安全席位"，从而影响众议院选情。
　　四是围绕特朗普对行政权的扩张，府院、央地博弈或加剧。当前立法和行政的权力边界日益模糊。除发布大量行政令外，特朗普频繁使用“备忘录”和“公告”来宣示政策方向。在第二任期内，特朗普已签署了225项行政命令、55份备忘录和114项公告，数量远超前任。随着中选博弈日趋激烈，特朗普行政权的明显扩张或导致行政权再次受限的契机:一是州诉联邦政府的案件或继续增加且结果可能不利于联邦;二是国会或进一步尝试收缩白宫的释法权，引发美国社会对特朗普“滥用”行政令的进一步讨论。
　　三、全年中美双边关系有望较为稳定，但若加征替代性关税或成中美双边关系潜在风险。
　　整体上，当前中美博弈处于均势，双方各有筹码和反制手段。和则两利斗则两伤，中美稳定是特朗普执政的客观约束条件，因为只有维持稳定的中美双边关系才能保证美国经济稳定和特朗普的政治利益。而展望不确定性，若对等关税被判违宪，加征替代性关税或重新引发关税争端。中方可能把对等关税被判违宪视作中美关税降级的机会，但一旦特朗普坚持采取替代性关税代替“对等关税”，则可能给2026年的中美双边关系带来波折。
　　风险提示:美国重启出口管制;关税加征超预期;外部局势发生重大变化。