★美国1月非农远超预期，短期降息预期降温：
　　美国1月非农新增就业13万人，远超市场预期的7万人。修正后2025年平均每月新增1.5万人，新增就业中枢进一步下移。11月新增就业人数由5.6万人下修至4.1万，12月由5万人下修至4.8万人，合计下修1.7万人。失业率进一步回落至4.3%，低于市场预期和前值，劳动参与率边际回升至62.5%；时薪环比增速0.4%，较前值回升且高于预期，同比增速3.7%，持平前值略高于预期。数据公布后，美元和美债收益率回升，黄金短线下挫，美股涨幅扩大。
　　分行业而言，新增就业主要来自于：教育和医疗保健（13.7万），专业和商业服务（3.4万），建筑业（3.3万人）。新增就业集中于极少数行业，联邦政府裁员继续拖累就业市场，生产部门就业改善。
　　总体而言，1月非农大幅超出市场预期，新增就业和薪资环比增速均有所回升，缓解了对于就业市场恶化的担忧。但是2025年全年新增就业人数大幅下修89.8万人，仅靠单月数据仍难以判断就业市场已扭转下行趋势，另外2月非农引入人口控制调整可能导致失业率的大幅修正。数据公布后，短期降息的必要性显著降低，降息预期推迟，1月大概率继续暂停降息，2025年内预计降息1-2次，预计首次降息时间推迟至6-7月。
　　★投资建议：
　　近期市场继续消化沃什当选新任美联储主席带来的冲击，降息+缩表的政策主张引发市场对于未来流动性收紧的担忧，但是短期经济韧性和通胀黏性限制降息空间，长期美债供给挤压美联储缩表空间，未来政策落地过程中仍面临多重掣肘。地缘政治风险也仍未消除，市场波动仍难以降低。前期大幅上涨的贵金属和有色板块在剧烈下跌后震荡整理，美元指数冲高回落，美债收益率曲线进一步走陡。科技巨头的巨额资本支出也引发市场对于美国科技股财务健康的担忧，美股延续高位震荡。
　　★风险提示：
　　经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。