13.0万个新增非农就业显著强于预期，失业率降至4.283%，时薪同比降至3.71%:单位调查(establishment survey)方面，1月新增岗位13.0万个(其中教育和医疗保健服务新增13.7万)，明显好于7万个左右的市场预期;25年12月新增就业从5.0万下修至4.8万，11月新增就业从5.6万降至4.1万，累计下修1.7万个岗位。非农时薪环比增速加快至0.405%，同比降低至3.71%。家庭调查(household survey)方面，失业率降至4.283%（前值4.375%)，劳动参与率稍升至62.5%。2026年1月家庭全职就业总数环比增加58.2万人，兼职就业总数增加3.1万人。
　　从QCEW校准来看，非农整体依然保持下修的态势，劳动市场未来面临的下修风险仍然更高:相较于25年9月公布的2024年3月至2025年3月91.1万个岗位的QCEW下修，26年1月公布的同期最新季调修正值略降低至89.8万个，也即同期的12个月当中平均每月的新增岗位应减少约7.5万个。同时，基于对25年剩余月份的初步下修，25年新增非农就业总数从58.4万个下修至18.1万个，即每月平均新增就业仅1.51万个。从这一数据来看，美联储主席鲍威尔此前在FOMC新闻发布会中提到美联储认为25年4月以来的非农就业数据每月高估6万个是有根据的，也反映出BLS非农数据的质量存疑。
　　1月非农就业的超预期可能受到多方面扰动，并非劳动市场开始走强:由于1月从传统上来看就属于季节性调整难度较大的月份，以及除非农以外的其他市场数据大多支持劳动市场的温和持平或弱化，我们认为没有必要因为单月数据波动调整对于劳动市场的整体判断。BLS由于人手不足和采样问题导致的显著数据波动在过往月份已有体现，下面列出一些1月非农数据面临的疑点:
　　(1)从其他数据的对照来看，1月劳动市场将走强缺乏佐证。ADP方面，不含政府的非农就业新增2.2万个岗位;挑战者裁员飙升主要来自三家大型企业，更可能是单月噪音，但也绝非劳动市场转好的证据。如果为熨平波动将1月的ADP和非农简单平均，新增就业约在7.6万个岗位左右，没有显著高于市场的预期。此外，虽然1月ISM制造业PMI的就业环比回升，但非制造业从前值52.0回落至50.3，也不符合非农单一给出的方向。
　　(2)从新增非农就业的结构来看，1月主要的增长来自于服务业的13.6万个岗位，基本全部来自于教育和医疗保健服务的13.7万，而这其中又有12.35万是来自于“卫生保健和社会援助”一项。而该项目明显超出正常情况下的增长范畴(4-8万左右)，也不符合季节性特征，我们倾向于是该项目1月的问卷回收和模型调整造成了一定高估，而非在其他服务就业减弱的同时该项目突然大幅增长。从非政府非农就业的增长来看，本月出现的异常跳升在2024年末也曾出现，但25年初即回落到正常的增长趋势。
　　(3)虽然BLS对于“企业诞生-倒闭模型”(Birth-Death adjustment)做出了调整，期望减少该模型对数据的扰动，但1月来看该模型仅将就业下调了6.1万个，而过去1月平均下修幅度至少在12万个以上，也即较过去少下调了至少6万个;且教育和医疗保健服务根据该模型1月上修的8.5万个也偏高，这同样指向该数据可能存在高估。
　　(4)从25年非农就业的QCEW修正来看，即使特朗普任内非法移民已经开始明显减少，非农就业每年下修的数量仍然不低，26年可能也不例外，不宜将1月非农数据直接解读为劳动市场面临上行风险更大。
　　非农结构和其他CES数据方面:从行业结构看，1月新增就业主要来自医疗(+8.2万)、社会援助(+4.2万)和建筑（+3.3万)，政府就业减少4.2万个可能反映25年上半年特朗普政府裁员在数据中的滞后体现。薪资方面，私人非农薪酬环比增长加速至0.405%，同比降至3.71%，仍然保持缓慢降低的趋势，对于服务业通胀难以施加压力;1月薪资环比增长较多的包括金融活动、批发业、教育和医疗保健服务业以及仓储业，环比增幅在0.6%以上，放缓最明显的采矿业和信息业的-0.32%。
　　失业和劳动参与率整体显示劳动市场处于稳定:尽管非农数据存在诸多疑点，但1月的家庭调查数据也显示劳动市场整体尚未出现明显的弱化。失业率方面，其从前值。4.375%降低至4.283%，主要是由于失业人口减少14.1万人至735.2万人，同时劳动力人口增加38.7万人至1.7188亿人。失业率的边际变动方面，降低的部分主要由于暂时性失业走低贡献0.05个百分点的下行、再进入劳动力人数供给0.1l个百分点的下行以及其他因素贡献0.1个百分点的下行，非暂时性失业和自愿离职人数增加则使失业率上行0.18个百分点。所以，1月失业率的回落更多是由于临时性和供给侧因素，但也反映出劳动市场暂时没有显著恶化的风险。劳动参与率方面，其整体略回升至62.5%，但55岁以上参与率保持37.9%的偏低水平，25-54岁参与率上行0.3%至84.1%，这也表示劳动市场并未出现明显降温。
　　劳动市场供需层面仍在同时弱化，暂时不会打破平衡: 25年12月职位空缺数超预期下行至654.2万人，稍领先的Indeed招聘数反映未来需求不会快速下滑，而JOLTs显示裁员导致的离职人数还在低位;LinkUp招聘指数继续显示需求小幅回落。供给