核心观点
　　2026年新棉面积下降的利多已部分体现，长期利多郑棉价格，叠加本年度皮棉收购成本、销售进度较快等因素，郑棉在14500元/吨附近支撑较为明显。短期产业面本身无较强驱动，预计区间震荡为主，中长期重心仍有上移空间。关注节后下游需求恢复情况、涉棉相关政策等。
　　风险：节假日期间宏观面导致普跌、下游需求不佳
　　美棉整体签约偏慢，越南是最大买家
　　截止1月29日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨，环比增23%，较四周平均水平降5%，同比降11%。其中，越南签约1.22万吨，巴基斯坦1.09万吨，中国0.83万吨。
　　2025/26年度，美棉总签售量进度为70%，较过去四年同期均值偏慢15个百分点；累计出口装运进度为50%，较过去四年同期均值快9个百分点。其中，中国总总签约量为10万吨，同比下降35%，越南总签约量为59万吨，同比增加56%
　　美农供需报告基本符合市场预期
　　由于销售滞后，2月美农报告将美棉出口预估调减20万包，期末库存相应增加相同数量；再度上调中国棉花产量预估10.8万吨至762万吨。整体调整基本符合市场预期，对ICE及ZCE期价走势影响不大。据中国纤维质量监测中心数据统计，截至2月10日，全国皮棉检验量747.5万吨。
　　内外价差创阶段性新高
　　内强外弱，国内外基差去年底以来持续扩大。截至本周三，328棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价1%关税内价差已高达3600元/吨，与滑准税下价差高达2400元/吨。
　　较高的国内外价差限制郑棉涨幅。