事件：
　　美国农业部发布2月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：全球供需缺口扩大，美玉米出口预期上修
　　新季玉米产需预期上修，产需缺口扩大。由于墨西哥产量下降被欧盟产量增加所部分抵消，本月USDA报告下修2025/26年全球玉米产量预期约10万吨至12.96亿吨，较上年度增加5.3%，较前值收窄约0.01pct。其中，1.墨西哥：本月报告下调25/26年墨西哥玉米产量预期30万吨至2570万吨，较上年度扩大约11.3pct。2.欧盟：本月报告调增25/26年欧盟玉米产量约20万吨至5695万吨，较上年度下滑约4%，较前值扩大0.4%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均略有上调，预计2025/26年全球玉米总需求将达到创纪录的13.01亿吨，对应产需缺口收窄至538万吨（前值为379万吨）。贸易方面，预计2025/26年美国玉米出口量有所增加而乌克兰玉米出口预期下降。预计2025/26全球玉米库销比约22.2%，较上年度下滑约1.31个百分点，较前值收窄约0.17pct。
　　本月报告维持上月美玉米产需预期不变，上修美豆出口预期。本月报告维持上月产需预期不变，预计2025/26年美国玉米产量将达到创纪录的170亿蒲式耳（为1933年以来的最高值），较前值扩大约1.6%，较上年度增加约14.3%。预计2025/26年美国玉米总需求量约3.35亿吨（yoy+7.4%），饲用需求约1.57亿吨（yoy+13.7%）。由于主要消费区进口需求强劲，结合迄今为止的销售和装运情况，本月报告上调25/26年美玉米出口预期254万吨至8382万吨，预计2025/26年美国玉米期末库销比约12.9%，较上年度扩大约2.66个百分点，较前值收窄约0.69pct。
　　2、小麦：全球库销比小幅改善，不改供应宽松基调
　　全球小麦库销比虽小幅改善，供应宽松基调仍维持不变。1、产量方面：由于阿根廷产量调增被土耳其和蒙古国产量调减所部分抵消，本月报告小幅调减2025/26年全球小麦产量预期约37万吨至8.42亿吨，较前值收窄约0.04pct，较上年度增加约5.2%。其中，本月报告调增阿根廷产能预期约30万吨至2780万吨，或创历史记录。2、消费方面：由于加拿大和土耳其小麦消费预期下修部分被其他国家上调所抵消，本月报告调增25/26年全球小麦总消费20万吨至8.24亿吨，较上年度增加约1.7%，对应产需盈余1774万吨（前值为1826万吨）。3、贸易方面：由于欧盟出口量下调部分被阿根廷和加拿大出口量增加所抵消，本月报告上修2025/26年度全球出口量预期约220万吨至2.2亿吨，比上年度增加约6.8%。预计2025/26全球小麦库销比约33.7%，较上年度增加约1.6pct，较前值收窄约0.1pct。虽然本月库销比有所收窄，但全球小麦供应整体仍略显宽松。
　　3、大豆：南美主产区上修产量预期，全球供应前景宽松
　　本月调增全球大豆产量预期，大豆供应宽松。本月USDA报告调增2025/26年全球大豆产量预期约250万吨至4.28亿吨，同比增加约0.2%，较前值扩大约0.59%。其中：1）巴西：基于种植面积增加以及主产区气候条件有利带来的单产提升，本月报告调增2025/26年巴西产量预期约200万吨至1.8亿吨，较前值提升约1.1pct，较上年度增加约5pct。2）巴拉圭：由于种植季降雨量良好，本月报告调增2025/26年产量预期约50万吨至1150万吨，较前值提升约1.1pct，较上年度增加约12.7pct。由于全球豆粕需求增加（尤其是欧盟），巴西和巴拉圭加大了大豆压榨量，本月报告上修2025/26年度全球大豆压榨预期约160万吨至3.68亿吨，较上年度增加约2.5pct。本月大豆进出口预期变化不大，中国正在考虑增加进口美豆，或带来全球大豆进出口格局的变化。预计2025/26年全球大豆期末库销比为29.5%，较上年度下滑约0.34%，较前值扩大约0.15个百分点。整体看，本月报告利空国际大豆价格。
　　本月报告维持上月美豆产需及贸易预期不变。预计2025/26年美豆种植面积约8040万英亩，单产预期维持53蒲式耳/英亩不变，2025/26年美豆产量预计约1.16亿吨（yoy-2.6%）。需求端来看，预计2025/26年度美豆总消费量约7299万吨（yoy+5.6%）；对应2025/26年美豆期末库销比约8.2%，较上年度扩大约0.87个百分点。
　　投资建议：本月USDA报告小幅下修国际玉米、小麦产量预期，上调大豆产量预期，对应新季全球小麦、大豆供应宽松、玉米供应偏紧。看好后期国际大豆玉米价格；后续关注南美极端气候对主要农作物产量的影响。
　　在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略上升到前所未有的高度。看好种植端及种业景气，重视粮食安全；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。