由于中国的农历春节和公历日期的错位通常会对1-2月的单月数据形成扰动，遇到春节偏晚年份，3月数据也会受到影响。由于1-2月是统计局经济活动数据的“真空期”，过滤春节移位扰动解读高频数据就变得尤为重要。本文解析2025和2026年春节错位对经济数据的潜在影响，并通过春节对齐、将各类经济活动高频数据去除“噪音”评估各项宏观指标的潜在走势。
　　一、2026春节错位对表观数据影响：或拖累1月CPI、提振1月出口
　　通胀：春节前后消费需求呈现脉冲性回升，或推升当期CPI读数，而今年春节较去年偏晚，或压制1月CPI但提振2月CPI同比，而PPI受春节扰动相对较少。我们基于历史数据中春节日期及1/2月环比的相关性估算，今年春节或压制1月CPI环比较季节性均值低0.3个百分点，但提振2月环比约0.6个百分点。春节日期较相似的年份（2015/18年），1月CPI同比分别录得0.8%/1.5%，而2月明显上行至1.4%/2.9%。
　　金融信贷：节前因备货、财政开支加速等有望提振节前信贷及M2增速，节前企业发放工资奖金等亦可能推动资金向居民定期/理财沉淀，抬升春节前M1增速。去年M1口径调整将个人活期存款与非银行支付机构客户备付金也纳入统计范围，熨平单位活期向个人活期存款转移的影响，我们估算今年春节偏晚或对1月M1同比推高约3-4个百分点。
　　贸易：贸易商集中出货和工作日差异或推升节前出口同比、春节越晚对3月出口同比的拖累更明显。我们估算今年春节效应提振1-2月出口累计同比约7.4个百分点、但拖累3月出口同比约13个百分点，春节较接近的2015/18年，1-2月出口增速为15%/24%，而3月出口同比回落至-15%/-3%。
　　二、春节对齐后高频观察：外需及出行景气度高，原材料涨价或部分抑制生产，地产成交平稳
　　农历对齐后高频指标显示：1）居民出行活动延续较强景气度，26年春运前2天人员流动较25年同期增长15.1%，地铁及拥挤度同比亦高于往年同期，航旅纵横数据显示春节前5-3周，国内机票价格同比回升7.1%；2）节前工业活动偏弱，或部分受到原材料价格上涨影响，汽车、电力、建筑开工等弱于往年同期；3）地产成交量平稳：春节前3-4周，44城新房成交同比回落约5成，二手房成交同比回落约5成。
　　三、1月数据预览：春节错位或压低CPI、PPI降幅或继续收窄
　　我们预计1月CPI同比录得0.2%、主要受春节因素影响，资源品价格上涨或带动PPI同比较去年12月的-1.9%继续收窄至-1.5%。1月PMI出厂价格较12月上升1.7个百分点至50.6%、预计1月PPI环比延续回升态势。
　　我们预计1月新增人民币贷款、新增社融分别录得4.9万亿、7.1万亿，较去年高基数同比略少增，对应人民币贷款及社融同比略回落至6.2%/8.2%。我们预计M1/M2同比小幅回升至6%/8.7%。
　　整体而言，剔除春节波动，1月出口景气度仍然维持强劲，而内需暂稳但持续性有待观察。关注1）地产需求企稳持续性。2）财政发力节奏。
　　风险提示：地产周期下行超预期、关税升级超预期，历史规律可能失效风险。