2025年年报业绩预告：重视景气改善的方向
　　根据A股2025年年度业绩预告，预增和预盈的比例分别为52.3%和50.9%，盈利状况稳中向好。我们认为，当前最值得关注的2类景气——业绩加速增长和业绩反转。
　　行业景气视角：关注盈利增长最强的行业
　　行业层面，我们用预盈比例和预增比例衡量行业的盈利质量，并着重关注盈利增长最强的行业。如何衡量盈利增长的强度？预盈、预增、且盈利增速环比上行（EPS>0、g＞0、△g>0）代表盈利加速增长。
　　满足上述条件的公司数占比>20%的行业有6个：公用事业（32.1%）、有色金属（31.5%）、非银金融（31.3%）、汽车（26.3%）、美容护理（23.1%）、电子（23.7%）和机械设备（21.1%）。
　　个股景气视角：关注3类边际扩张的公司
　　公司层面，短期市场定价最关注的是业绩边际变化，着重关注以下3类公司：
　　（1）盈利加速增长型（△g>0、EPS>0、g＞0）。典型公司包括：福田汽车、怡球资源、中泰股份、深南电A、南网能源、天风证券和国联民生。
　　另2类是我们认为的业绩反转型——
　　（2）利润由负转正。典型公司包括：动力新科、深南电A和东安动力。
　　（3）盈利增速由负转正。典型公司包括：拉卡拉、东安动力、华熙生物、钱江摩托和明泰铝业。
　　业绩超预期指引——净利润断层
　　我们在系列报告《组合管理崛起：公募新时代的投资体系重构—“组合管理”系列报告之一》中提出，当前，公募行业正迈入“组合管理觉醒”时代。因此，我们构建了“净利润断层”策略，旨在将业绩超预期组合转化为高效的投资组合工具。
　　2025年以来，我们的净利润断层策略表现非常突出。截至2026年1月31日，有2个组合2025以来收益率超过了100%，分别是前三行业（129.9%）、3年绩优（100.2%）。
　　据2025年年度业绩预告，我们给出超预期行业的指引，净利润断层股票数在各自行业中的数量占比前五行业分别是：煤炭（占比：8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）和传媒（3.9%）。
　　风险提示：财报对公司经营反映存在一定滞后性；宏观经济超预期变动。