一、一级供给节奏
　　上周（2026.1.26-2026.1.30，下同）地方政府债共发行4392.8亿元，其中，新增专项债1930.7亿元，再融资专项债1222.2亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“置换隐性债务”是专项债资金的主要投放领域。截至2026年1月30日，1月特殊再融资债发行共2542.7亿元，占当月地方债发行规模的比例达到29.5%。
　　发行定价方面，最新一周10年地方债平均发行利率为1.92%，较月初明显下行；不过20年和30年地方债新券票面均值维持稳定，读数仍在2.4%以上，或因供给压力增大，导致一级市场定价承压。从利差视角看，仅10年地方债利差有显著收窄迹象，20年以上品种利差均值仍高于15bp。
　　分地区来看，1月四川、山东、广东是地方债发行的主要区域，三省新增供给量均超过一千亿。从发行利率上看，山东、广东、湖北、新疆等地政府债平均票面利率高于2.3%。
　　二、二级交易特征
　　超长地方债价格受供给预期压制。上周长短端地方债价格表现分化，7-10年、10年以上地方债指数周度涨跌幅分别为0.02%和-0.05%，供给预期对长期限地方债价格造成冲击。分省份来看，上周四川地方债成交明显放量，周度成交笔数在近五周内首次突破百笔，浙江、山东地方债成交虽有缩量，总体也保持较高的活跃度。成交收益方面，山东、四川20年以上长债收益可达2.3%，其余各区域政府债平均收益多在1.8%至2.2%之间。
　　风险提示
　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动