资金面逻辑：负债端驱动下的扩容新周期，“固收+”承接机构和居民流动性溢出。2025年，“固收+”基金规模连续四个季度环比大幅增长，截至2025年四季度末，全市场“固收+”基金规模创下历史新高。本轮扩容的核心驱动力源于负债端行为的变化：在存款利率下行与纯债收益空间压缩的背景下，居民与机构的低风险资金开始寻求替代资产。2025-2026年的定存到期高峰，这为市场提供了充裕的流动性储备。即使仅有微量资金进行风险偏好迁移，“固收+”作为承接存款“搬家”的重要载体，其规模增长潜力依然巨大。
　　“固收+”基金风险收益特征对比
　　高含权品种弹性修复，中性“固收+”胜在性价比。各类“固收+”产品的风险收益特征呈现清晰的分层：从收益维度来看，25年权益仓位在20%-30%区间“弹性固收+”与30%以上的“激进偏股固收+”收益率相对24年显著修复，可转债基金在2025年表现突出，获得20%以上收益率；风险收益比较维度来看，“中性固收+”（权益仓位10%-20%）在收益与回撤控制上表现最为均衡，兼顾了较高的夏普比率与卡玛比率。而“稳健固收+”在近一年维度上获得了最高的卡玛比率，回撤控制能力优异，适合对净值波动敏感的资金。
　　“固收+”基金重回巅峰，哪类受到追捧？
　　本轮资金偏好“中性”固收+，单季千亿增量确立扩容主力。2025年四季度，权益仓位在10%-20%区间的“中性固收+”基金成为增长主力，单季度规模增长达1479亿元。回顾历史，2019-2022年的上一轮扩容周期中，也是中性“固收+”与弹性“固收+”贡献了主要增量。这一趋势表明，在牛市预期确认阶段，市场资金倾向于选择仓位适中、进可攻退可守的均衡型产品作为核心配置。而在牛市下一个阶段，中性、弹性以及激进偏股“固收+”有望继续获得资金青睐。
　　在行业配置上，六类“固收+”基金的配置偏好因时而变，重仓行业大多契合市场主线。各类“固收+”基金的风格偏好多变，每一年重仓风格多会发生变动，且与市场走势强相关。相对而言，保守偏债“固收+”、稳健“固收+”、中性“固收+”风险偏好更加稳健，更倾向于重仓周期和消费风格。弹性“固收+”、激进偏股型“固收+”、可转债基金配置偏好更加激进，大多重仓成长风格。
　　截至2025年末，六类“固收+”基金对于股票部分的配置策略共识性较强，重仓股所属行业呈现“哑铃型”结构分布，前5大重仓行业大多聚焦于AI产业链（上游原材料和云服务、中游硬件、下游应用）和红利资产。
　　从边际变化来看，2025年第四季度，“固收+”基金的配置偏好出现分歧。（1）中性“固收+”继续积极加仓，股票净买入金额较2025年第三季度进一步增加；投资策略倾向于均衡配置，对金融、消费、成长、周期、稳定五类风格均有加仓。（2）弹性“固收+”选择减仓兑现收益，投资策略转向有产业催化的主题投资。（3）激进偏股型“固收+”选择持仓观望，投资策略延续“哑铃型”配置结构，重点加仓红利资产（银行、公用事业）和AI产业链（通信、电子）。
　　风险提示：宏观经济发生重大变化不及预期，权益市场波动超预期，数据统计偏误等。