顺周期板块边际改善，总体表现超预期——公募REITs2025年四季报业绩综述
　　77只REITs披露了2025年四季报，顺周期板块边际改善，抗周期板块展现成长性。42只次新REITs Q4业绩达成率总体超预期，三大指标（收入、EBITDA和可供分配金额）的平均达成率均分别为103.7%、92.4%、104.1%；存量REITs总体业绩边际改善，三大指标同比平均变幅分别为5.2%、6.2%、17.2%。消费板块和保租房表现优异，市政环保板块因季节因素波动较大，交通基础设施板块表现不及预期，能源、产业园区、仓储物流板块表现分化。一级市场定价更加理性，打新及战配策略由“普选”转向“精选”。政策红利集中释放，看好2026年上半年REITs市场的表现，建议聚焦“抗周期”、“高景气”、“强扩募”三条主线
　　江河集团(601886):新签增长平稳，幕墙业务受益于出海高增长——2025年经营数据点评
　　2025年公司合计中标金额285.4亿元，同比增长5.5%，其中幕墙与光伏建筑中标191.9亿元，同比增长11.5%，室内装饰中标93.5亿元，同比下降5.0%，订单结构进一步优化，幕墙占比达67.2%。幕墙龙头优势稳固，连续八年荣获建筑装饰百强幕墙类第一。产品化+EPC出海成效明显，产品化出海从澳洲拓展至日本、韩国、英国等10个国家，EPC向中东地区拓展。我们持续看好公司受益于出海的成长性和高分红高股息的投资价值
　　从三年调整到利润回正，工业企业利润底部确认——2025年工业企业利润点评
　　 1、拐点出现：从三年调整到利润回正。从全年来看，2025年规上工业企业实现利润总额同比增长0.6%，成功扭转了连续三年的下降态势。制造业成为拉动工业利润增长的核心引擎。2、结构亮点：新旧动能切换加速。2025年工业企业利润最显著的结构性特征是新动能对利润增长的支撑作用全面增强，装备制造业和高技术制造业成为引领工业经济向新向优发展的核心力量。传统产业提质升级，新质生产力持续壮大，能源转型阵痛凸显，传统消费品制造业持续承压。3、展望2026年，资源品通胀与反内卷共振，推动工业企业价格回升，利润改善。4、推荐化工石化产业链、高端装备以及有色产业链