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　　业绩短期承压，毛利率保持稳健。2025H1，受新一代产品延迟推出影响，集团付运量同比减少11.3%至150.8百万件，但环比2024年下半年实现22.4%增长。终端市场持续降价，行业竞争日趋激烈，市场供需变化导致部分产品的平均售价及付运量出现调整，使销售收入同比下跌至45.9百万美元，而归母净利润约4.0百万美元。凭借成本管控与产品结构优化，集团25H1的毛利率保持39.6%的稳健水平。
　　集团重点拓展电子纸领域产品多元化。七色电子显示标签的IC产品样板计划于25Q4问世；彩色显示电子纸技术亦已拓展至相框、胸牌等新应用领域。集团并在中、大型电子纸生态系统中进行全面布局。25H2，全彩电子纸笔记本驱动IC组随终端市场渗透持续出货；超大尺寸电子纸学习白板与超大型彩色电子零售标牌(Spectra6)驱动IC组已完成验证，预计25H2进入量产阶段；便携黑白电子书阅读器的驱动IC，预计25H2推出样板，全面捕捉电子纸市场不同受众群体的新兴需求。
　　动向解读
　　依托行业领先优势，抓紧市场需求。25H1，尽管面临挑战，集团仍展现出稳健的经营韧性，得益于新型显示IC和OLED显示IC两大业务板块的行业领导地位，成功稳住运营基础。公司支持元太科技开发创新显示IC解决方案，成功实现四色显示；并完成四色显示卷标全型号制式升级，巩固了在电子货架卷标和零售标牌领域的领先地位。上半年，受惠于美国暂缓执行关税措施，零售商提前增加订单，集团把握电子显示标签市场需求激增的机会，带动新型显示IC产品的付运量显着上升。凭借先发优势，集团服务全球多家顶尖超市客户，顺应电子显示卷标在欧美及亚洲市场的普及趋势，持续扩大市场份额。作为全球最大PMOLED显示驱动IC供货商，集团在25H1虽面临OLED显示IC付运量及收入调整的挑战，但透过高效的成本控制，成功将毛利率维持在2024H2的稳定水平，充分展现了业务的韧性。凭借多元化产品组合，公司的OLED显示IC产品持续应用于智能家居、便携式设备及物联网(IoT)等领域。
　　深化研发创新拓展产品边界。面对产品付运量与收入的阶段性压力，集团以技术突破为核心驱动力，积极拓展新应用领域，促进产品多元化，推动产品结构升级。25H2，在移动显示及触控IC方面，公司积极拓展技术边界：目前开发中的mini-LED背光方案，已完成FPGA开发平台搭建并获客户认可，概念产品顺利推进；对应的标准IC预计2025年下半年问世，将应用于车用HUD抬头显示器，助力智能车载显示技术的全面升级。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为6百万美元、8百万美元、10百万美元，参考同行业公司，给予公司2026年30倍PE，按照美元兑港元7.85汇率计算，对应目标价0.75港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　代工依赖的风险、代工厂产能优先度的风险、客户集中度高的风险。