北京时间1月29日凌晨，美联储自2025年9月连续三次降息后如期暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率在3.65%、3.75%。自2024年9月开启降息周期以来，美联储已合计调降175BP。
　　一是利率声明方面，对经济前景的判断较12月有所改善，尤其是就业层面；此外，新一轮票委换届，米兰和沃勒两名票委投下反对票。（1）经济：首段美联储对经济活动的表述从12月的“温和速度扩张”改为以“稳健的速度扩张”。（2）就业：基于近期美国就业市场释放积极信号，美联储表示“失业率已显现出一定的企稳迹象”。（3）通胀：将12月“通胀较年初水平有所上升”的趋势判断，调整为“通胀依然略高”的绝对水平判断。（4）票委：2026年FOMC新一轮票委换届已于年初完成，官员内部降息分歧依然存在。其中米兰连续四次投下反对票，沃勒作为潜在的新任美联储主席人选投下反对票支持降息25BP。
　　二是劳动力市场方面，就业下行风险边际缓解，失业率趋于平稳。鲍威尔在新闻发布会上表示，美国就业市场在经历阶段性逐步降温后，正显现企稳迹象。从数据层面看，2025年7月以来美国失业率始终维持在4.3%-4.5%的区间波动，周度初请失业金人数未进一步上行。但非农新增就业仍处于低位，政府与私营部门的新增岗位规模均相对有限。整体而言，就业市场供需两端放缓，但大幅走软的风险已显著下降，短期降息的必要性有所降低，为美联储维持观望立场提供了支撑。
　　三是通胀方面，反弹担忧回落，但绝对水平仍高于长期目标。美国12月CPI、核心CPI同比分别为2.7%、2.6%，环比分别为0.3%、0.2%。分项上，核心商品中关税相关的家居用品、服装等价格继续上涨，休闲服务价格涨幅靠前，而教育服务价格环比则出现明显下跌，住房通胀仍有韧性。12月通胀数据虽缓解了市场对通胀反弹的顾虑，但通胀绝对水平尚未回落至政策目标，对美联储后续的宽松操作形成掣肘。
　　此外，此前市场关注鲍威尔如何回应库克案件、司法部传票、美元波动等问题。新闻发布会上鲍威尔并未对相关政治议题作出实质性回应。一方面，对于5月份主席任期届满之后的去留还没有任何打算。同时表示美联储理事库克遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件，强调美联储独立性至关重要，建议下一届美联储主席应远离民选政治。
　　总结来看，美联储暂停降息符合市场预期，利率指引也反映出官员内部分歧仍明显。鲍威尔新闻发布会上强调当前政策并非“明显偏紧”，同时加息并非任何人对下一步行动的基本假设，年内仍有降息可能，释放鸽派信号。值得关注的是，12月会议后美联储遭遇多重政治压力，特朗普政府对鲍威尔展开刑事调查、司法部发出相关传票，最高法院裁定库克案件以及新任主席提名进程等加剧了货币政策走向的不确定性。后续看，短期美国经济基本面支撑美联储维持观望立场，就业市场下行风险与通胀上行风险均边际缓释，零售销售数据也印证美国经济韧性好于市场预期，美联储降息窗口大概率将于下半年开启。
　　风险提示：美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。