中微公司
　　2025年净利润超预期，切入CMP领域推进平台化布局，上调目标价
　　2025年营收符合预期，国产半导体设备龙头增速保持强劲：营业收入约123.85亿元（人民币，下同），符合我们和市场预期，同比增长37%。报告期内，公司在离子刻蚀设备、LPCVD、MOCVD等各领域均取得重要进展。
　　收购杭州众硅切入CMP领域，持续推进平台化布局：2025年12月，公司公告正筹划通过发行股份的方式购买杭州众硅电子科技有限公司（杭州众硅）。我们认为，杭州众硅的高端CMP业务与中微现有业务高度互补，收购有利于中微构建平台化半导体公司。
　　上调目标价：考虑到公司针对先进逻辑和存储的ICP产品未来进一步放量，90：1 CCP刻蚀设备或已推向市场，薄膜沉积设备种类持续丰富且覆盖率不断增加，以及在CMP领域的多元化进展。我们上调中微公司2026/27年营收预测到162.0/193.6亿元（前值160.7/192.1亿元）。我们预测2026/27年毛利率将攀升至40.8%/41.0%。上调2026/27E归母净利润预测至34.6/42.8亿元（前值32.4/40.2亿元）。考虑到存储/逻辑电路制造均出现供不应求，对上游设备需求或持续高涨，且A股市场流动性充裕，我们上调目标价到415元（前值325元），对应2027年60倍（前值50倍）市盈率，维持买入评级。