本期投资提示：
　　 2025Q4全国重仓化工整体配置环比明显增加，重视化工板块拐点的底部配置机会。全国来看，2025Q4单季度重仓化工/重仓总体比重环比提升0.70pct至2.37%，为2025年以来新高，环比明显增加，但仍低于2024年各个季度整体配置比例，2021Q3高点此比例为6.87%。从全国各区域配置上看，整体环比提升，华东地区2025Q4（下同）环比提升0.63pct至2.33%，华南地区占比环比提升0.96pct至3.02%，华北地区占比环比提升0.44pct至1.44%。
　　 2025Q4公募基金化工前十大重仓股持股市值占比回升，从结构来看，头部白马类标的占比提升，底部配置化工首选白马，对周期及有一定涨价弹性的周期品种维持较高关注，如MDI、煤化工产品、制冷剂、钾肥（碳酸锂）等。2025Q4公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.58%，环比提升0.17pct。从个股情况来看，万华化学、中国海油、巨化股份25Q4持股占比为前三，分别约0.10%、0.07%、0.07%，化工白马万华化学持仓占比持续提升；Q4伴随油价预期有望逐步见底后，头部企业中国海油持仓占比环比提升，同时中国石油、中国石化重新回到前十持仓占比；巨化股份持续受益于制冷剂价格上涨兑现，维持较高关注。华鲁恒升作为煤化工头部企业，同时作为化工白马标的之一，持仓占比维持约0.06%。钾肥企业由于受益于碳酸锂价格回升，关注度以及配置比例增长，藏格矿业、盐湖股份持股占比分别为0.06%、0.06%。
　　 25Q4化工股持仓基金个数整体有明显提升，主要由白马类标的拉动。25Q4化工股持仓基金个数前三为万华化学、中国海油、华鲁恒升，三个标的持股基金个数分别环比提升119、85、75个；另外增长较多为钾肥企业同时带有有色属性的藏格矿业、盐湖股份，持股基金个数环比分别提升125、101个；中国石油持股基金个数环比，提升107个；其余各板块头部企业也均有增长，如煤化工宝丰能源、制冷剂巨化股份、磷化工云天化，持股基金个数分别环比提升73、16、48个。
　　 2025Q4全国化工持仓总市值环比明显提升，集中度也有增长。2025Q4前30个基金重仓的化工股市值合计为798.89亿元，环比明显提升约45.23%，前30大持有市值占所有重仓化工股市值的84.68%，环比提升3.34pct。
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）国内外需求不及预期