本报告导读：
　　公司25年业绩整体承压，25Q4单季度扭亏，盈利拐点已至。公司在手订单充足、非锂电领域持续拓展，未来业绩有望改善。
　　投资要点：
　　受下游行业周期波动影响，公司25年业绩承压，但25Q4单季度扭亏，拐点已至。考虑到公司锂电激光设备国内领先，在行业复苏及公司在手订单充足的背景下，叠加积极拓展非锂电领域业务，未来有望实现较大的业绩弹性。预计公司25-27年收入分别为43.72/60.12/74.82亿元，参考可比公司6.12倍PS估值，同时基于谨慎性原则，给予公司2025年5倍PS，目标价至88.22元，增持评级。
　　25年业绩改善，盈利能力持续提升。公司发布25年业绩预告，2025年实归母净利润为-9.1亿元到-8.5亿元；扣非归母净利润为-9.8亿元到-9.2亿元。逐季来看，公司季度亏损在25Q3收窄，25Q4有望得到扭亏。根据业绩预告推算，25Q4公司实现归母净利润预计为0.03亿元到0.63亿元。
　　多重因素拖累25年盈利，锂电回暖助力业绩修复。25年亏损主要原因在于锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格持续承压，叠加成本管控难度上升，主营业务盈利能力下滑；公司基于谨慎性原则对在交付项目计提资产减值损失，直接拖累当期利润；同时，为布局海外市场与强化战略研发，期间费用持续攀升，短期侵蚀盈利空间。随着锂电市场持续复苏，公司订单规模同比快速回升，2025年上半年，公司实现新增订单约44.21亿元（含税），同比+117.5%；截至2025年6月30日在手订单约为100.85亿元（含税），同比+46%。同时叠加交付与验收节奏提速，有望带动业绩修复。
　　多品类布局保障成长。公司在多领域积极布局：1）光伏领域，公司已经与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池，该技术将助力光电效率和瓦克比（w/g）持续上升，后续相关电池有望用于低轨卫星及太空算力发电；2）固态电池领域，公司是全行业首家同时进行“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线布局的设备公司，并且是全行业首家固态电池设备实现商业量产订单签约的公司；3）其他领域，公司在HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获得相应订单，未来有望受益于AI算力行业发展。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化