核心观点：
　　公司公告2025年度业绩预告。2025年，公司归母净利润预计为5.70亿元至6.30亿元，同比增长38.92%至53.54%，其中扣非归母净利润预计为3.70亿元至4.30亿元，同比下降23.29%至10.85%。公司归母净利润大幅增长，主要系出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，相关收益计入非经常性损益，增加净利润约17000万元。
　　公司2025年预计面料业务承压，服装业务快速增长。2025年上半年，公司面料收入18.51亿元，同比下降7.85%，衬衣收入7.72亿元，同比增长24.82%。从产能利用率看，2025年上半年，公司面料产能利用率72%，同比下降4个百分点，服装产能利用率95%，同比上升13个百分点。面料业务承压，预计主要系受美国对等关税影响，公司欧美客户下单节奏放缓，甚至一度暂停下单。服装业务快速增长，预计主要系越南出口到欧洲享受零关税。
　　公司2026年业绩展望乐观。首先，伴随美国关税政策的明朗化，预计下游海外客户有望逐渐转为积极，同时全球经济增长前景稳定。其次，公司面料业务方面，海外越南万象项目产能快速释放，国内功能性面料项目预计在手订单展望乐观，且近日国内功能性面料的经营主体鲁联新材出售全资子公司天琴国际的部分股权并引进投资，交易对手方股东涉及江苏晨风和优衣库创始人柳井正。服装业务方面，受益越南出口欧洲零关税政策，伴随老客户渗透率提升及新客户拓展，预计表现有望好于2025年。最后，如果棉花价格涨价，公司有望受益库存升值。
　　盈利预测与投资建议。预计25-27年EPS分别为0.73、0.64、0.77元/股。参考可比公司估值，给予公司26年14倍PE，对应合理价值8.97元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。