核心观点：
　　12月地产/基建投资降幅环比扩大，2026年有望开门红。12月固定资产投资当月同比-15.1%，前值-12.0%；其中制造业/地产/狭义基建/广义基建投资单月同比分别为-10.5%/-35.8%/-12.2%/-15.9%，增速环比分别-6.1/-5.5/-2.5/-4.0pct，可能和“推动投资止跌回稳”政策方向既定的情况下，地方政府会更倾向于把投资节奏集中于2026年初有关。2025年1-12月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/竣工面积分别同比-17.2%/-20.4%/-8.7%/-18.1%，12月地产相关指标继续低位徘徊，2026开年之后二手房成交回暖，地产预期有所改善。
　　水泥：12月全国水泥均价环比持平，旺季涨价落实不佳。2025年1-12月全国水泥产量16.9亿吨，同比-6.9%，2025年12月单月产量1.44亿吨，同比-6.6%，降幅环比收窄，12月份全国水泥均价基本持平上月，部分区域仍在反复试探推涨，但供应过剩的矛盾长期存在，除华南外，其他区域涨价很难真正落实到位，2025年四季度旺季涨价落实不佳。2024年国内水泥盈利见底，2025年整体底部震荡，未来供给优化有望带来盈利中枢提升。
　　浮法玻璃：12月行业需求不及预期，价格重心进一步下移。2025年1-12月全国平板玻璃产量9.8亿重箱，同比-3.0%，单12月产量0.88亿重箱，同比+3.4%。据卓创资讯，12月行业月度产能9606万箱，同比-2.8%，截至12月底行业在产产能151405吨/日，环比-2.4%，同比-4.2%。12月份玻璃市场行业需求不及预期，价格重心进一步下移，尤其北方区域跌幅明显，行业亏损进一步扩大，三种燃料毛利均出现不同幅度亏损。预计2026年浮法玻璃需求继续小幅下滑，供给端上半年有望进行集中冷修，现金流吃紧的小企业或将冷修部分产线，行业供给缩减将带来2026年下半年龙头盈利中枢提升；若需求回暖，叠加玻璃供给的提前出清，阶段性供需错配，价格有触底反弹的机会。
　　投资建议。消费建材关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。水泥关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。玻纤关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、长海股份、建滔积层板等。玻璃关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
　　风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等