基本面强化改善，多维度构建增长新动能，维持“增持”评级
　　2025年Q4以来公司在产品、管理、渠道等核心领域启动系统性调整，叠加回购计划释放经营信心，基本面逻辑得到强化。考虑行业竞争加剧，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.33（-0.05）、0.48（-0.07）、0.61（-0.10）亿美元，同比分别+0.3%、+43.0%、+27.9%，当前股价对应PE分别为18.7、13.1、10.2倍，维持“增持”评级。
　　双品牌差异化发力，增长动能焕新
　　2025年椰子水行业竞争加剧，主品牌If椰子水凭借纯天然品质与先发品牌优势，销售表现好于行业及竞品，持续巩固头部地位，2026年有望继续领跑赛道。副品牌Inno coco全年销售承压，年底已完成大商整改与合作伙伴扩容，叠加高性价比电解质饮料新品落地，2026年有望重回高增长通道，打造公司第二增长曲线。
　　合作版图扩容，网点规模有望跨越式增长
　　2025年9月公司与中粮集团旗下中粮名庄荟正式签署战略合作协议，标志着公司在国内市场战略布局再度提速。一方面依托中粮名庄荟覆盖全国的超百万终端网络与多元渠道资源，助力公司快速突破区域壁垒，实现产品全域覆盖，为业绩高增与区域拓展奠定坚实基础；另一方面借力央企品牌背书，强化品牌形象，有助于提升产品全国曝光与消费者认知度。
　　加强本地化运营，管理效率升级
　　2025年11月公司与上海西虹桥科创发展有限公司签署合作协议，正式落户虹桥国际中央商务区并设立If品牌中国区总部。后续公司将完成上海办公室核心团队搭建，配备销售、市场、营销等关键职能人员，增设专职渠道管理岗位，针对性解决终端窜货、价格紊乱等行业痛点，全面规范渠道运营秩序，提升本地化管理与响应效率。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。