事件:
　　2026年1月22日，巨化股份发布2025年度业绩预增报告：2025年，公司预计实现归母净利润35.40亿元到39.40亿元，同比+80%到101%；预计实现扣非后归母净利润35.14亿元到39.14亿元，同比+85%到106%。
　　2025Q4单季度，预计实现归母净利润为2.92亿元到6.92亿元，同比-58.42%到-1.44%，环比-75.62%到-42.21%；扣非后归母净利润3.15亿元到7.15亿元，同比-56.21%到-0.58%，环比-73.16%到-39.06%。
　　投资要点:
　　制冷剂产品价格上涨，2025年公司归母净利润同比增长
　　2025年，公司制冷剂产品价格大幅上升，主要产品产销量上涨；分产品来看，2025年，公司氟化工原料实现营业收入12.19亿元，同比-1.23%；产量113.00万吨，同比+1.40%；销量35.00万吨，同比+0.84%；产品均价0.35万元/吨，同比-2.05%；制冷剂实现收入135.44亿元，同比+43.37%；产量57.98万吨，同比-1.96%；销量34.30万吨，同比-2.83%，均价3.95万元/吨，同比+47.55%；含氟聚合物材料实现收入18.62亿元，同比+1.25%；产量13.81万吨，同比+4.74%，销量4.92万吨，同比+4.14%，均价3.78万元/吨，同比-2.78%；含氟精细化学品实现收入3.94亿元，同比+41.54%；产量0.70万吨3，0同.77比%+，销量0.66万吨，同比+31.36%，均价5.93万元/吨，同比+7.75%；食品包装材料实现收入7.3亿元，同比-21.17%；产量15.25万吨，同比-8.76%，销量6.73万吨，同比-19.93%，均价1.09万元/吨，同比-1.54%；石化材料实现收入37.47亿元，同比-6.98%；产量59.95万吨，同比-1.24%，销量53.95万吨，同比+3.33%，均价0.69万元/吨，同比-9.98%；基础化工产品及其他实现收入27.32亿元，同比-1.45%；产量290.55万吨，同比-4.43%，销量183.92万吨，同比+3.03%，均价0.15万元/吨，同比-4.35%。
　　2025年，公司预计实现归母净利润35.40亿元到39.40亿元，同比+80%到101%；预计实现扣非后归母净利润35.14亿元到39.14亿元，同比+85%到106%。公司对子公司衢州巨化锦纶有限责任公司的环已酮、己内酰胺和丁酮肟生产装置进行减值测试，计提资产减值3.2亿元。
　　制冷剂产品销量同环比增加，2025Q4制冷剂板块收入同环比增长
　　2025Q4单季度，公司制冷剂板块实现收入41.92亿元，同比+34.00%，环比+28.35%；实现产量13.97万吨，同比-6.80%，环比-9.95%；实现销量11.24万吨，同比+5.44%，环比+47.79%；均价3.73万元/吨，同比+27.09%，环比-13.15%。氟化工原料板块实现收入2.26亿元，同比-32.67%，环比-27.75%；实现产量23.19万吨，同比-17.12%，环比-21.65%；实现销量6.17万吨，同比-26.16%，环比-38.74%；均价0.37万元/吨，同比-8.82%，环比+17.93%。含氟聚合物板块实现收入4.85亿元，同比-9.14%，环比-2.73%；实现产量3.42万吨，同比-1.05%，环比-1.57%；实现销量1.28万吨，同比-9.18%，环比-5.72%；均价3.80万元/吨，同比+0.05%，环比+3.16%。含氟精细化学品板块实现收入1.13亿元，同比+158.78%，环比+19.84%；实现产量0.21万吨，同比+79.72%，环比+45.50%；实现销量0.20万吨，同比+151.92%，环比+24.34%；均价5.54万元/吨，同比+2.72%，环比-3.62%；食品包装材料板块实现收入1.93亿元，同比-1.18%，环比+5.21%；实现产量3.92万吨，同比-12.23%，环比+1.41%；实现销量1.82万吨，同比-14.64%，环比+7.13%；均价1.06万元/吨，同比+15.76%，环比-1.80%。石化材料板块实现收入7.20亿元，同比-27.52%，环比-28.01%；实现产量11.99万吨，同比-20.10%，环比-20.48%；实现销量11.19万吨，同比-15.50%，环比-22.16%；均价0.64万元/吨，同比-14.23%，环比-7.51%。基础化工产品及其它板块实现收入5.12亿元，同比-29.67%，环比-28.78%；实现产量54.68万吨，同比-26.11%，环比-28.61%；实现销量38.14万吨，同比-18.57%，环比-22.71%；均价0.13万元/吨，同比-13.63%，环比-7.86%。
　　2025Q4单季度，预计实现归母净利润为2.92亿元到6.92亿元，同比-58.42%到-1.44%，环比-75.62%到-42.21%；扣非后归母净利润3.15亿元到7.15亿元，同比-56.21%到-0.58%，环比-73.16%到-39.06%。
　　公司拥有第一至四代含氟制冷剂产品，制冷剂生产配额优势明显
　　公司为制冷剂全球龙头企业，是国内拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚D系列、全氟聚醚JHT系列）、碳氢制冷剂产品（3.5万吨/年）以及系列混配制冷剂的生产企业。公司制冷剂生产配额优势明显，据2026年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22生产配额3.84万吨，占全国26.30%，其中内用配额占全国31.55%，为国内第一；HFCs生产配额29.99万吨，占全国同类品种合计份额的37.58%。同时，公司第四代含氟制冷剂（HFOs）品种及有效产能国内领先（现运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年；计划通过新建+技术改造新增产能近5万吨）。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为282.68、328.64、359.74亿元，归母净利润分