核心观点
　　通过对全球主要市场过去二十年来夏普比率的复盘，我们发现：1）2025年中国股市以1.72的夏普比率位居主要市场首位，而且2025年的高夏普比率是建立在年化波动率大幅收敛的基础上，这种“低波稳进”的特征，使中国市场在横向对比中极具配置吸引力。2）是过去二十年来全球股市夏普比率均展现出均值回归属性，但是中国、越南等新兴市场股市夏普比率的波动率普遍大于韩国、欧洲等发达市场。3）跨国经验表明，居民金融资产持股比例与市场的长期夏普比率高度正相关，市场的夏普比率越高，居民金融资产持股比例越高。4）如果中国股市在2025年呈现的“高效率、低波动”特征能够成为趋势，那么这种“新常态”将对重塑居民端对于权益资产的信心具有重要意义。
　　主要观点
　　全球视野下的夏普比率复盘与A股的“新常态”。
　　（一）2025年全球主要经济体的股债夏普比率
　　2025年全球大类资产表现呈现出显著的“股强债弱”特征，各主要经济体的投资效率出现了剧烈分化。我们统计了2025年主要经济体的股债夏普比率，可以看到权益资产成为年度超额收益的核心来源，而债券资产则普遍陷入低迷，甚至出现了罕见的负向贡献。其中，2025年中国股票市场不仅摆脱了低迷，更在风险调整后收益（夏普比率）上领跑全球主要经济体，其表现可概括为“高效率、低波动”。在股市夏普比率领跑的同时，中国债券市场的夏普比率跌至-1.93，年化收益率为-4.3%。这种股债表现的剧烈分化，或意味着资金正从传统的避险债券端大量流向更具投资效率的权益端。
　　（二）过去二十年间全球股票夏普比率的演进
　　通过回溯2000年以来中国、美国、日本、韩国、欧洲、越南和印度市场的股票夏普比率走势，我们发现：
　　一是新兴市场夏普比率的波动率普遍高于发达市场。无论是发达市场还是新兴市场，夏普比率均表现出均值回归特征。然而，新兴市场夏普比率的波动率却普遍高于发达市场。我们统计了过去20年各经济体夏普比率的波动率，可以发现中国和越南的夏普比率波动率最高，分别为1.60和1.57，而韩国和欧洲的夏普比率波动率最低，分别为0.36和0.86。
　　二是2025年中国的夏普比率为2014年以来最高水平。从历史统计来看，2025年中国市场1.72的年化夏普比率，是自2014年（1.85）以来的最高值。值得注意的是，与2007年或2014年不同，那两次修复依赖于指数的暴涨与高波动的博弈，而2025年的1.72是在年化波动率仅为11.6%的背景下实现的，呈现出“高效率、低波动”的特征。
　　如果中国股市在2025年呈现的“高效率、低波动”特征能够成为趋势，那么这种“新常态”将对重塑居民端对于权益资产的信心具有重要意义，即长期的投资获得感将引导市场从短期波段博弈转向中长期配置。
　　（三）夏普比率驱动居民权益配置的国际经验
　　观察海外各经济体股市夏普比与股票配置比例（占居民金融资产）的关系。OECD国家来看，以夏普比为自变量，股票资产占比为因变量，回归显示，0.1个单位的夏普比的变化，或带来股票占比提升1.56个百分点。中国上证综指过去十年夏普比为0.17，根据央行2019年的调查，城镇居民金融资产中股票比例为6.4%，意味着若后续上证综指夏善比持续提升，居民部门或更多配置股票。
　　风险提示：OECD数据披露滞后、样本选择可能缺漏。