事件
　　艾为转债（118065.SH）于2026年1月22日开始网上申购：总发行规模为19.01亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、运动控制芯片研发及产业化项目。
　　当前债底估值为98.8元，YTM为2.01%。艾为转债存续期为6年,联合资信评估股份有限公司资信评级为AA+sti/AA+sti,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA+sti中债企业债到期收益率2.22%（2026-01-21）计算,纯债价值为98.80元，纯债对应的YTM为2.01%，债底保护较好。
　　当前转换平价为104.4元，平价溢价率为-4.29%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月28日至2032年01月21日。初始转股价79.83元/股，正股艾为电子1月21日的收盘价为83.41元，对应的转换平价为104.48元，平价溢价率为-4.29%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.27%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价79.83元计算，转债发行19.01亿元对总股本稀释率为9.27%，对流通盘的稀释率为14.93%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计艾为转债上市首日价格在133.78~148.51元之间，我们预计中签率为0.0060%。综合可比标的以及实证结果，考虑到艾为转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在133.78~148.51元之间。我们预计网上中签率为0.0060%，建议积极申购。
　　艾为电子主要专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链等IC设计。产品广泛应用于消费类电子、AIoT、工业、汽车等市场领域。公司是工信部认定的集成电路设计企业、上海市科委认定的高新技术企业、上海市科技小巨人企业和上海市专精特新企业。
　　2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为19.51%。自2020年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2020-2024年复合增速为19.51%。2024年，公司实现营业收入29.33亿元，同比增加15.88%。
　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率维稳和管理费用率下降。2020-2024年，公司销售净利率分别为7.07%、12.39%、-2.55%、2.02%和8.69%，销售毛利率分别为32.57%、40.41%、38.08%、24.85%和30.43%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。