本报告导读：
　　公司此前发布2025年盈利预告，预计2025年归母净利同比增长46.3%-70.7%。多重利好下26年出货量有望双位数增长。看好美棉涨价带来的盈利弹性，维持重点推荐。
　　投资要点：
　　投资建议：我们看好公司产能优势、客户优势、采购优势助力长期稳健增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.5/7.8/8.6亿元，给予2026年15XPE，目标价7.83元人民币，维持“增持”评级。
　　公司此前发布2025年盈利预告：预计2025年实现归母净利润6.0-7.0亿元，同比增长46.3%-70.7%；扣非归母净利润5.5-6.5亿元，同比增长150.0%-195.5%。据此推断25Q4实现归母净利润0.5-1.5亿元，同比24Q4（-0.02亿元）大幅扭亏；实现扣非归母净利润0.4-1.4亿元，同比增长216%-498%。本次业绩预增主要使由于2025年订单饱满，产能利用率回升，下半年销量保持增长，主营业务利润增加所致。
　　多重利好下26年出货量有望双位数增长。我们预计公司25Q4出货量同比增长20%+，26H1出货量同比增长双位数，且26年有望保持此趋势。我们判断目前订单向好主要由于：1）内棉与美棉价差持续拉大（25Q4内棉平均高于美棉23.9美分/磅；26Q1平均价差拉大至31.8美分/磅）；2）25年4月关税影响后，出口美国服装溯源趋严，海外品牌使用美棉意愿增加；3）公司近80%产能布局越南，美国加征关税后，越南税率优势使得印度订单回流；4）美棉处价格低位（近10年20%分位数），且第一和第二大出口国美国和巴西均预期25/26减产，产业端加大备货意愿。
　　看好美棉涨价带来的盈利弹性，维持重点推荐。25Q3公司国内订单或存在降价销售情况，国内工厂盈利能力受到较大挑战。我们预计25Q4价格开始修复，10月色纺纱均价环比恢复2%，预计25Q4国内工厂接近盈亏平衡。公司主营业务纱线原材料占成本超70%，我们预计公司美棉库存占比约50%、棉花库存储备超8个月，重点看好其在美棉价格筑底回暖下的盈利弹性。另外参考2025年分红比率95%，现价对应2026年股息率约7.4%提供较高安全垫，重点推荐。
　　风险提示：关税对终端消费影响超预期，新工厂爬坡不及预期。