—级发行规模与结构
　　一级市场延续高速增长态势。在政策持续赋能下，年初科创债一级市场增长势头强劲，本周(2026.1.12-2026.1.16,下同）科创债新增供给规模达589.2亿元，其中1年以内期限的规模占比约60%;新债认购方面，市场对科创债的总体需求回暖，不过在认购热度上仍低于非科创信用债，或因机构投资者更看好后者新券的票息价值。
　　二级交易活跃度与定价
　　存量科创债评级呈现高度集中特征,AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.3%,AA级中等资质个券占比也达到22.4%，反映部分中小科创主体融资需求;行业分布则以传统行业为主导,建筑装饰、公用事业,综合行业债券数量占比38.7%，纺织服饰、医药生物、通信、电力设备、非银金融行业较该行业全部信用债估值存在9bp以上的超额利差。
　　流动性方面，在2025年12月下旬，科创债ETF曾出现冲量行情，强力推高了成分券成交换手率。然而这股资金潮在2026年开年逆转，持续的资金流出导致科创债换手率回落至1.65%。
　　收益率视角上，因股市“跷跷板效应”、货币宽松预期落空等影响债市的利空因素已部分缓和，1-3年交易所高等级科创债收益率均值下行至1.94%，3-5年品种价格却窄幅波动，与周内ETF资金流出有一定关联。
　　科创债品种内部比价方面，最新一周科创债指数成分券与非成分券的利差边际上升至20.2bp，银行间品种与成分券利差读数也走阔至5.1bp。拆分到1-3年，银行间品种与指数成分券仍有17bp的压缩空间。总的来看，短期科创债的表现将继续与科创债ETF的资金流向紧密绑定，预计将维持震荡格局，通信、医药等硬科技领域的高等级主体中短债，将持续获得流动性溢价。
　　风险提示
　　统计数据失真:银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。信用事件冲击债市:信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。政策预期不确定性:经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。