本报告系统回顾并分析了2025年全球原油及燃料油市场的运行逻辑与格局演变。2025年，全球原油市场在宏观政策冲击与供给端主动释放的双重作用下，由紧平衡快速转向显性过剩，油价中枢明显下移，地缘政治对价格的主导作用显著弱化。供给侧，OPEC+转向增产保份额，非OPEC+（尤其是美国）产量刚性增长，共同推动全球供应进入加速释放通道。需求侧，全球经济增长乏力与贸易摩擦抑制消费，需求增速被持续下修，仅印度等少数新兴市场提供增量。供需失衡导致全球库存自年中起持续累积，显著过剩取代脆弱平衡成为市场新特征。总的来看，OPEC+战略性增产、非OPEC供给集中释放以及需求预期系统性下修，共同构成全年行情的核心逻辑，国际油价全年重心大幅下移。
　　展望2026年，全球原油供需仍将保持宽松，但供给增量边际下降、需求韧性逐步显现。OPEC+政策料将转向审慎，美国页岩油增长面临瓶颈，需求端美国仍具韧性而中国进入平台期。市场或将进入宽松周期下半场，供需过剩持续压制油价中枢，但过剩力度或较2025年峰值有所下降，导致油价下行空间或将收敛，市场有望进入低位筑底阶段。
　　核心观点：
　　市场格局从平衡到过剩：2025年是原油市场供需格局的转折年，OPEC+战略放弃“挺价”转向争夺份额，与非OPEC+持续增长叠加，导致市场进入明确的供应过剩周期。
　　供给增长惯性仍在，但速度有所衰减：2026年非OPEC+供应增长将放缓，美国页岩油受资本开支与钻机数限制，难以复制过往爆发式增长。OPEC+政策灵活性增加，将从增产先锋转变为市场平衡者。
　　需求结构重塑：全球需求增速显著放缓至低位，美国需求韧性成为稳定器，中国需求增长进入平台期，但依靠大规模储备仍能够吸收大量供给。印度成为最关键增量来源，原油消费增长引擎全面转向非OECD国家。
　　油价重心下移，寻底震荡：基本面宽松将压制2026年油价中枢进一步下移。Brent原油主要运行区间或位于55-70美元/桶。下半年，随着过剩边际缓解，市场可能在区间下沿展开震荡筑底。
　　风险提示：地缘冲突变化、OPEC产量政策调整、宏观黑天鹅事件