本周关注:政策靠前发力，高频数据显示经济有望呈现开门红。温和再通胀将成为影响一季度资产配置的重要宏观主线。
　　2026年国内宏观政策呈现明显的前置发力特征，并更加突出货币与财政政策的协同发力:财政政策方面，政府债券发行节奏前置。地方政府债券在1月和3月集中发行，其中与化债相关的再融资专项债一季度发行规模预计约8000亿元，这将显著改善企业的现金流，并为项目建设提供资金支持;货币政策方面,本周人民银行推出八项结构性货币政策措施,并强调在实施过程中，将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。同时，央行指出今年降准降息还有一定空间。结构性货币政策工具的宽松在1月份率先落地，符合我们12月25日发布的四季度货币政策委员会例会解读的判断。一季度50BP的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部)、稳就业(内部)、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。
　　政策靠前发力的护航之下，我们观察到高频数据显示经济有望在一季度呈现开门红，物价水平将温和回升。开工率数据显示生产强度高于往年，港口货物及集装箱吞吐量高于去年同期，显示出口仍具韧性。物价也有望实现温和回升，猪肉价格边际回暖，原油价格震荡上行，黑色价格有所反弹。
　　国内宏观-雷求端:(1）消费:居民出行热度平稳，电影票房降幅扩大。截至1月15日，地铁客运量较去年同期增长4.9%，国内执行航班数平均值为1.26万架次，同比下降0.8%，国际执行航班数平均1813.4架次，同比增长1.8%。电影日均票房收入13269.1万元，较去年同期下降13.4%。(2）外需:港口货物及集装箱吞吐量高于去年同期，实际贸易活动仍具韧性，运价指标走势分化。截至1月l6日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为1697.9，环比-26.6%，同比增84.3%;中国出口集装箱运价指数均值为1202.4，较去年12月均值增长6.8%，同比下降22.1%。1月第二周港口货物吞吐量26275.1万吨，同比增长4.8%，集装箱吞吐量685.0万箱，同比增长6.3%。
　　国内宏观-生产端:生产淡季不弱。截止1月16日，2026年开年的生产强度高于往年，高炉开工率平均同比上涨1.44pct至79.04%、电炉产能利用率同比上升7.39pct至53.74%、电炉开工率上涨11.92pct至62.39%;化工方面，PTA产量同比上涨1.12%至144.46万吨，开工率录得76.28%;炼油厂开工率同比上涨4.01pct至54.47%。消费制造业方面，反内卷仍在持续，汽车半钢胎开工率本周环比上升7.55pct至73.44%。2026年开年虽处淡季但生产保持较高强度，政策发力、出口强劲和春节错位是主要原因。“反内卷”政策仍在发力，1月14日，市场监管总局对携程实施垄断行为立案调查;同日，工信部、发改委和市监局三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作。
　　物价表现:(1)CPI:猪肉价格边际回暖，蔬菜价格延续回落。截止1月16日，猪肉平均批发价周环比上涨肉市场短期呈现供需弱平衡状态，旺季需求支撑尚在、出栏量环比回落使供给压力边际缓和，但在供大于求格局未根本扭转前，阶段性反弹空间和持续性均有限。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌1.39%,6种重点监测水果平均批发价上涨0.97%，苹果期货结算价格环比下跌0.93%。本周蔬菜价格呈现先跌后涨的走势，整体供应依然充裕，但受降温等季节性因素影响，本周后期价格出现一定回升。此外，本周鸡蛋价格在供给收缩、春节备货需求集中释放及低库存放大效应的共同推动下明显上行，价格周环比上涨2.85%。
　　(2) PPI:原油价格震荡上行，黑色价格有所反弹。截止1月16日，wTI原油上涨4.50%，布伦特原油上涨5.20%。本周原油走势主要受中东局势变化主导。周初,特朗普表态将对与伊朗开展商业往来的国家商品征收25%的关税，并释放可能采取军事行动的信号，推动油价显著上行;随后其决定暂缓对伊朗发动军事打击，油价随后有所回落。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨5.36%、上涨0.87%、上涨0.51%、上涨1.43%。本周双焦价格在钢厂复产、铁水产量回升及阶段性补库预期带动下震荡偏强，但上涨主要由情绪和预期驱动，持续性仍有待需求进一步验证。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比分别上涨1.11%、1.68%。尽管周度价格仍延续涨势，但英伟达近期悄然修正其于2025年5月发布的技术论文，将“1吉瓦机架需50万吨铜母线”更正为“约200吨”，这一显著下调对铜需求预期构成利空，铜价短期或面临一定回调压力。此外水泥价格环比下跌1.09%，玻璃价格环比下跌1.95%。
　　国内宏观-财政∶财政发行靠前布局，多措并举协同发力。本周发行一般国债2070亿元;发行地方政府新增专项债227.6亿元。从发行时间看，今年一季度地方债发行集中在1月与3月，政策节奏靠前发力信号明显。其中再融资专项债作用突出，一季度发行规模约8000亿元，并且置换债占比较大，目前数据显示1月发行规模为1703.6亿元，将有助于为新增项目建设释放资金空间，化解债务风险。1月12日，财