投资要点：
　　建筑企业加速出海，推荐海外业务快速增长、兼具高分红特征的出海标的，以及经营拐点显现、业绩有望触底反弹标的。
　　2024年以来，建筑行业国内需求偏弱、整体承压，特别是2025年下半年以来，基建投资下滑趋势明显，同比增速转负，因此建筑公司加速海外布局，成为对冲国内需求不足的重要路径。2025M1-11，中国在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程同比增长19.8%，新签合同额实现快速增长。
　　精工钢构发布2025年第四季度经营数据，2025年1-12月，公司累计新签合同金额242.7亿元，同比增长10.5%。2025年10-12月，公司新签合同金额63.0亿元，同比增长30.8%。其中，海外业务方面，2025年全年新签合同额72.0亿元，同比增长140.1%，2025Q4新签合同额22.0亿元，同比增长568.4%，海外业务实现高速增长。同时，公司发布未来三年分红计划，公司在2025-2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的70%，或分红金额不低于4亿元的孰高值。公司海外业务高增长，且海外业务盈利水平、现金流均优于国内业务，预期公司报表将持续改善，继续重点推荐。
　　中材国际作为全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，海外水泥建设需求高景气度持续，2025年前三季度公司海外新签订单同比增长37%，其中工程技术服务、高端装备制造新签订单分别同比高增38%、79%，业务协同效应突出，工程、装备、服务三足鼎立的结构调整目标稳步推进。此外，公司现金流表现较好，公司制定24-26年股东回报计划，每年分红率不低于40%，并且每年提升10%，估值中枢有望持续上移，截至2026/1/9，公司PETTM仅为9.1，公司作为国际工程板块重要标的，海外业务加速布局，同时兼具低估值、高股息，继续重点推荐。
　　此外，鸿路钢构发布2025年度经营情况简报，公司2025年累计新签合同额291.02亿元，同比增长2.84%；钢结构产品产量约502.07万吨，同比增长11.30%，其中，2025Q4产量为141.05万吨，创造单季度最高产量记录。公司近年来持续加大智能化改造力度，改造效果逐步显现，产能利用率逐步提升，同时，公司作为行业龙头，在行业需求偏弱下，仍实现产量两位数以上增长，龙头优势进一步巩固。此外，公司机器人对外销售订单也陆续落地，机器人销售毛利率显著高于钢结构加工业务，预期进一步提升公司的盈利能力。我们认为鸿路钢构经营拐点逐步显现，建议积极布局。
　　行情跟踪：本期（2026.01.05-2026.01.09）建筑工程板块（SW）上涨5.72%，全部A股指数上涨5.08%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为0.64pct。截至2026/01/09，SW建筑装饰板块PE（TTM）为13.03，所处历史分位数为31.40%；PB(LF)为0.87，所处历史分位数为8.27%。
　　融资数据跟踪：本期（2026年1月3日-1月9日）累计发行城投债1444.86亿元，偿还额779.11亿元，净融资额665.75亿元。2026年1月3日-1月9日新增专项债874.34亿元。
　　投资数据跟踪：1-11月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额444035亿元，同比降低2.6%，增速同比下降5.9pct，环比下降0.9pct。细分来看，基建投资完成额（不含电力）164711亿元，同比下降1.1%，增速同比下降5.3pct，环比下降1.0pct。基建投资完成额（全口径）224134亿元，同比增长0.1%，增速同比下降9.3pct，环比下降1.4pct。
　　投资策略：
　　展望2026年，经济发展新旧动能切换背景下，从事高景气细分赛道或者转型新质生产力，开拓第二增长曲线的建筑企业，有望迎来发展新机。“一带一路”政策持续深化，在内需疲软下，建筑企业加速出海；此外，2026年作为“十五五”开局之年，基建有望发力，带动建筑央国企业绩企稳；因此我们建议布局以下三条主线：
　　主线一：高景气、强管理细分赛道龙头，业绩增长确定性高
　　洁净室：随着半导体产业链向东南亚转移，洁净室市场需求呈现快速增长的趋势，推荐洁净室龙头【亚翔集成】，公司凭借其在洁净室工程领域的技术优势与丰富经验，2025年成功斩获新加坡32亿元大订单，为公司业绩增长提供了强大动力。随着海外市场的进一步拓展，同时国内受益于芯片国产替代，也将持续释放半导体洁净室订单需求，后续公司订单有望持续增长。同时建议关注同样受益于洁净室工程需求放量的洁净室龙头【圣晖集成】、【柏诚股份】。
　　钢结构：在基建、制造业投资仍保持韧性背景下，钢结构产量虽然增速放缓，但钢结构龙头凭借原材料成本、智慧化管理、智能化生产等优势，市占率逐步提升，头部钢结构企业阿尔法优势显著，推荐钢结构加工龙头【鸿路钢构】，公司通过实施智能化改造，生产效率与产品质量显著提升。公司及时调整经营策略，加强市场开拓与客户维护，接单量实现明显改善，在“反内卷”相关政策推动下，钢材价格有望企稳回升，从而提升公司钢结构单吨盈利能力，2026年业绩增长具有较高的确定性，同时估值仍处于低位，有望迎来戴维斯双击。
　　主线二：海外订单高增长品种，潜在业绩增长快
　　“一带一路