核心观点
　　公司激光雷达种类丰富，整体亏损不断缩窄：2014年公司成立，现已形成R、M、E、EM四大平台的激光雷达产品，应用于ADAS、机器人等多个场景；近期公司也正加快发展“创新业务”，主要产品为具身智能相关的机器人之眼AC1/2、灵巧手等。业绩方面，公司2025年前三季度收入11.90亿元，净亏损2.52亿元，相较2024年亏损不断缩减。
　　智驾产业持续推进，公司ADAS雷达已与海内外多家车企合作：2025年国家加强对辅助驾驶的管理，2025年上半年L2以上渗透率同比提高12.3个百分点，带动激光雷达出货量同步提升。公司ADAS雷达客户涵盖国内外多家车企，2021-2024年期间公司ADAS雷达交付量由0.4万台增至52.0万台，2025年前三季度交付37.1万台。
　　2025年机器人及其他激光雷达销量及收入同比高增：公司机器人及其他激光雷达可用于多个场景，如具身智能、无人配送、割草机器人、Robotaxi、清洁机器人等，客户包括宇树、智元、新石器、白犀牛、小马智行等。公司机器人及其他激光雷达交付量在2025年前三季度同比增加408.07%至8.18万台，相关收入同比+173.58%至3.63亿元。
　　投资建议：公司是国内优质激光雷达厂商，雷达产品种类多且覆盖汽车和机器人两大核心场景，随着创新业务逐渐贡献收入，公司后续业绩有望保持高速增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入22.76/35.70/42.18亿元，归母净利润-2.37/0.91/4.20亿元。对应PS分别为7.43/4.73/4.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：智驾及机器人产业进展不及预期、原材料成本大幅波动、市场竞争加剧。