核心观点：
　　锂：出口退税退坡或将带来抢装浪潮，锂矿板块主升来临。1）周度库存转为累库。本周SMM显示累库337吨，库存转折点已经出现，但市场理解为由于正极厂检修带来需求的下滑，修复后将会恢复去库趋势。2）锂电池等产品出口退税率下滑或带来新一轮抢装潮。财政部26年1月9日发文称，锂电产品出口退税率26年4月1日从9%下调到6%，27年1月1日下调到0%。预计26年抢装力度大于25年，保守估计约增加4-5万吨的碳酸锂需求量，边际上极大增强了供应紧张的程度。此外，抢装带来的需求直接平滑淡季预期。3）锂矿板块将迎来利润和估值的戴维斯双击。锂资源属性大幅强化，看好业绩+估值戴维斯双击的β行情。相关标的：国城矿业；未覆盖标的：中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等。
　　金：非农再度下修，关注美洲地缘风险扩散。1）美国非农再度下修，但失业率意外回落。美国12月季调后非农就业人口增5万人，预期增6万人，同时而10-11月数据又再次下修7.6万人，但与此同时，失业率意外回落至4.4%，预期4.5%，前值4.6%，非农再度下修，但失业率意外回落，对降息预期的影响有限。2）地缘风险正在累积。一方面委内瑞拉事件持续发酵，目前美国对如何实现委内瑞拉过渡期仍然没有太好的方案；另一方面，美国有意将影响力向墨西哥、哥伦比亚等其他美洲国家扩散；此外，特朗普还要尝试吞并格陵兰岛（并因此可能和欧盟产生摩擦）。短期看，在1月公布联储主席人选提名和美洲地缘风险演进的背景下，金价或保持强势。中长期看，法币贬值+地缘分裂背景下，金价仍处于牛市途中。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
　　铜：价格调整带来需求改善，珍惜每次回调。1）价格回调后需求改善：此前铜价快速上涨对下游需求有抑制，2025年末现货贴水一度高达300元/吨以上，SMM精铜杆周度开工率降至1月第1周的48%。本周铜价受到彭博商品指数调仓影响出现回调，下游补库积极，现货贴水收窄至45元/吨，SMM预期下周精铜杆开工率将回升11pct至59%。2）利多氛围持续，珍惜每次回调窗口，积极布局铜矿股：①贵金属行情持续演绎扩散；②美国虹吸铜库存逻辑仍在，非美显性库存仍将维持低位；③铜消费商库存极低而节前补货窗口临近；④矿端高扰动低增量格局明确。⑤宽松交易方向难变。铜价上行幅度或超预期且暂时难以纠偏，铜矿股EPS预期和PE均有上修空间，建议积极布局。相关标的：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业。未覆盖标的：铜陵有色、金诚信等。（以上未覆盖标的不作为投资推荐）
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。