本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化。
　　从我们统计的债市情绪指数来看，01月05日-01月12日（后同），债市卖方情绪指数回落，转为负数，买方情绪指数延续回落趋势。此前公募基金赎回费新规落地逻辑上利好于债市，但长端利率行情仍出现了较大幅度的调整，冲击债市情绪。固收卖方情绪指数回落，转为负数，固收买方情绪指数本周延续回落趋势，本轮调整中，买方情绪指数较卖方情绪指数的提示意义更强。往后看，权益市场、商品市场行情热度释放后，长债进一步调整的可能性或较低，但年初政策与通胀预期风险仍可能对后续反弹行情形成制约。策略转为谨慎或是当前债市主流节奏。
　　卖方视角，债市情绪由正转负。基于对28家卖方机构观点的统计分析，债市情绪回落，转为负数，部分卖方机构观点转为中性偏空。从市场情绪的角度出发，目前卖方转为持中性偏空态度，情绪较（12月30日-01月04日）下降，1家偏多，24家中性，3家偏空，其中：①4%机构持偏多态度，认为债基赎回费新规落地优于预期，提振市场情绪修复，年初流动性大幅收紧概率较低，经过前期调整后的利率绝对水平已具备配置价值，降准降息预期仍存，市场对一季度行情预期转为风险与机会并存；②86%机构持中性态度，认为权益强势、供给压力及宽货币预期收敛压制利率下行，但调整后配置价值显现，债市在多空交织下维持区间震荡；③11%机构持偏空态度，认为降息预期不足及股市春季躁动担忧未缓解，债市仍处逆风阶段，且2026年社融增速将维持一定水平，长期利率中枢或延续温和回升。
　　买方视角，情绪指数延续回落。基于对25家固收买方机构观点的梳理，我们发现买方观点中偏多观点数量不变，看中性仍是主流，整体观点中性略偏积极。从当前市场买方观点来看，6家偏多，15家中性，4家偏空，其中：①24%机构持偏多态度，认为财政发力前置驱动一季度降准预期，央行配合国债发行将通过买债及维持低利率控制成本，资金面宽松确定性较高，债市重拾向好势头；②60%机构持中性态度，认为短期缺乏明确趋势方向，权益市场强势表现对债市情绪形成压制；中期仍面临供给压力、通胀回升扰动及超长债交易盘下降带来的波动风险，市场预期维持“上有压力、下有支撑”的区间震荡判断；③16%机构持偏空态度，认为年初处于政策数据真空期，权益市场强势导致非银配置转移，股债跷跷板效应明显；叠加负债端不稳定及多头力量受损，市场悲观情绪修复缓慢，短期债市延续震荡偏弱格局。
　　风险提示：流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。