摘要：
　　历史数据来看，A股存在典型的日历效应，从年底前后，直至春节、“两会”期间出现的“春季躁动”，历史上看几乎从未缺席，平均持续时间在40个交易日左右，万得全A平均上涨20%，涨幅中位数为15%。风格来看，“春季躁动”偏向小盘成长风格。
　　“春季躁动”出现的核心逻辑，在于业绩真空期带来预期博弈空间：年初政策开门红与“两会”政策窗口带来偏积极的政策预期；流动性季节性改善，包括机构资金回补与年初信贷投放高峰带来充裕的流动性；同时丰富的主题投资机会、外部环境共振等因素，均有利于股市出现“资金流入——上涨——进一步吸引资金流入”正反馈循环。
　　过去来看“春季躁动”行情出现调整的驱动，主要受内外部两方面影响，即政策出现边际收紧转向，以及外部出现地缘或金融危机等风险事件扰动。
　　以万得全A在2025年11月24日创下的低点计算，截至到1月9日，共33个交易日最高涨幅12.1%。后期来看，我们提示“春季躁动”行情的延续性，主要须动态关注政策、流动性、风险偏好等核心驱动。可关注两个节点：1、春节前地方两会陆续召开，以及央行宽松预期证实或证伪，美联储新主席靴子落地；春节、全国“两会”临近，资金是否会出现落袋为安、获利了结可能；2、若“春季躁动”行情持续延展“扩容”，进入到二季度前后，可继续关注4月特朗普或访华、4月下旬政治局会议；“金三银四”现实需求与宏观数据验证期，上市公司财报情况等。从全年来看，考虑到“春季躁动”仍为“分母端”（流动性/政策）驱动，而非基本面兑现。我们重申市场行情还需“估值+盈利”双轮驱动，尤其是依靠盈利修复共识形成带动。