本报告导读：
　　从技术面来看，均线强弱指数处于历史高位，日历效应显示各大宽基指数在1月下半月表现不佳。因此，我们认为，市场下周或出现短暂震荡。
　　投资要点：
　　下周（20260112-20260116，后文同）市场观点：市场下周或出现短暂震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.60，高于前一周（0.34），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.60倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.64，低于前一周（0.88），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.41%和2.24%，处于2005年以来的79.01%和87.08%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.1%、-0.09%。2.根据国家统计局公布的数据，中国12月官方制造业PMI为50.1，高于前值（49.2），和Wind一致预期（50.05）；标普全球中国制造业PMI为50.1，高于前值（49.9）。3.国家统计局数据显示，中国12月CPI同比0.8%，高于前值（0.7%）和Wind一致预期（0.75%）；PPI同比为-1.9%，高于前值（-2.2%）和Wind一致预期（-2%）。事件驱动上，1.上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.32%、1.57%、1.88%。根据Wind，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。2.根据Wind，据世界黄金协会最新数据，若假设2025年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越海外官方持有的美债规模，后者截至去年10月份的价值接近3.88万亿美元。上周，A股市场继续维持上行。海外方面，美国12月ADP就业数据显示劳动力需求仍偏弱，我们认为，美联储1月降息预期基本落空。从技术面来看，均线强弱指数处于历史高位，日历效应显示各大宽基指数在1月下半月表现不佳。因此，我们认为，市场下周或出现短暂震荡。
　　市场回顾：上周（20260105-20260109，后文同），上证50指数上涨3.4%，沪深300指数上涨2.79%，中证500指数上涨7.92%，创业板指上涨3.89%。当前全市场PE（TTM）为23.2倍，处于2005年以来的81.9%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在1月下半月表现不佳。
　　因子拥挤度观察：高增长因子拥挤度上升。小市值因子拥挤度0.37，低估值因子拥挤度-0.57，高盈利因子拥挤度0.63，高盈利增长因子拥挤度1.09。
　　行业拥挤度：通信、综合、有色金属、国防军工和电子的行业拥挤度相对较高，国防军工和综合的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。