核心观点：
　　1)权益：2025.12.29-2026.1.9市场放量上涨。？基本面方面，12月PMI超季节性反弹，反映产业端对明年政策前置有所预期，12月有反季节性的备货，特别是投资端建筑业PMI环比大幅回升，年初政策资金催化工程落地预期较强。12月CPI、PPI同比分别是0.8%和-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，“反内卷”线索持续，价格弹性继续改善。？政策方面，2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625亿元已经提前下达，较2025年第一批资金下达在2025年1月8日披露更加提前，年初消费政策支撑节奏前置。楼市则出台购房两年免增值税，存量“公积金+商贷”利率同步下调等政策。？海外方面，美方对委内瑞拉实施打击，事件发展仍在预期范围内。美国经济就业通胀韧性仍存，美联储降息预期收敛，短期预计进入降息暂停时期，但整体风险偏好保持稳定。
　　2)固收：2025.12.29-2026.1.9债市收益率整体上行。？上周催化方面，央行MLF净投放1000亿元，资金面平稳宽松，短端利率表现较好。降准预期对利率有一定扰动，但央行货币政策第四季例会对货币政策预期新增信息有限，短期方向性有限，长端仍保持震荡态势。？后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率也有下行空间。
　　3)海外：2025.12.29-2026.1.9美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌、油价上行。①美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，但11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人，且12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，薪资增速保持粘性，整体就业数据仍然保持韧性。数据进一步降低1月降息概率，数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。美债利率高位震荡，美元指数继续反弹。②美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，贵金属价格边际反弹。
　　4)风险提示：基本面超预期弱化、降准节奏不及预期、美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期弱化。