市场分析
　　价格价差：绝对价格方面，受委内与中东局势影响，上周油价先抑后扬，布伦特反弹至63美元/桶，WTI反弹至59美元/桶。
　　月差方面，三大基准油月差略有反弹，Brent月差表现最强，主要是CPC3号SPM迟迟未能恢复，导致装船量维持低位，WTI月差基本持稳，Dubai月差回落至-0.5美元/桶，Dubai月差主要是反应亚洲买兴不佳，叠加沙特OSP下调。地区价差方面，Brent Dubai EFS近期持续反弹，目前已经反弹至1.5美元/桶，WTI-Brent近月价差扩大至4.4美元/桶，近期Brent明显强于其他两个基准油，主要驱动来自炼厂从秋检中复产叠加CPC供应迟迟未能恢复。
　　实货贴水方面，北海实货贴水上周变化不大，BFOET贴水基本小幅走高或持稳，Johan Sverdup原油贴水维持在-0.8美元/桶，WTI西北欧到岸贴水维持在2美元/桶；西非方面，安哥拉油贴水出现反弹，显示买兴有所恢复；地中海原油方面，乌拉尔原油贴水基本企稳，目前已经跌至29美元/桶，印度方面证实12月俄油进口下降了100万桶/日，Azeri与CPC原油贴水基本不变；中东方面，Murban原油相对坚挺外，其余油种贴水跌至负值；亚太方面，ESPO对Dubai原油贴水企稳在12美元/桶附近，部分买家开始恢复采购，萨哈林和Sokol原油贴水仍偏弱；北美方面，Cushing月差基本持稳，由于美国整体与库欣库存偏低，短期很难转为Contango，三角价差再次走阔，库欣偏紧缓解，受到更多委油流入美湾炼厂影响，WCS贴水大幅回落，WCS尼德兰贴水回落至-8美元/桶，TMX船货贴水也回落至-10美元/桶，委油对北美重油贴水冲击较为明显；拉美方面，哥伦比亚原油贴水持续回落，同属重油也受到委油回归的冲击。从当前实货市场的现状上看，俄油贴水已经基本企稳，Dubai为主的中东原油显著回落，委油回归对北美、拉美重油贴水冲击较为明显。
　　成品油裂解价差方面，本周裂差变化不明显。
　　库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）上周环比下降至29.9亿桶，近期累库速度放缓，但绝对库存水平处于5年同期高位，中国陆上原油库存近期小幅再度增加至12.17亿桶（卫星浮顶罐不含地下SPR）。当前中国依然处于超买阶段，原油进口量高于炼厂加工量，近期虽然地炼开工回升，但主营开工率仍偏低。原油浮仓方面，近期海上在途原油库存略有下降至13亿桶，其中浮仓货量增加至1.28亿桶。近期海上船货下降主要是更多原油进入了中国陆上库存。
　　原油船期：全球原油发货量4420万桶/日，较前期峰值下降了约200万桶/日，但仍处于5年同期高位，中东发货量达到1874万桶/日，仍处于高位，尤其是科威特由于阿祖尔炼厂检修原油出口大幅增加，沙特原油出口维持在670万桶/日高位，伊拉克原油出口回升至360万桶/日，北部出口显著增加，反映在土耳其杰伊汉码头的船期上，阿联酋发货量增加至350万桶/日，科威特由于阿祖尔炼厂装置故障，原油出口反弹至200万桶/日。拉美发货量维持在630万桶/日，巴西发货近期维持在230万桶/日高位，圭亚那新FPSO黄尾项目投产发货量增加至90万桶/日，委内瑞拉发货量在70万桶/日，受地缘扰动不明显。西非发货量维持在320万桶/日、北非发货量在240万桶/日（含埃及过境发货）。北美方面，加拿大原油发货量回落至80万桶/日左右，美国发货反弹至390万桶/日，前苏联地区俄罗斯发货量发弹至380万桶/日，受港口遇袭影响，哈萨克斯坦发货量持续下降至110万桶/日为年底最低，阿塞拜疆原油发货量回升至55万桶/日，北海原油发货量维持在200万桶/日。
　　炼厂检修与利润：截至1月9日当周，全球炼厂停产总计约490万桶/日，主要受亚洲地区停产产能上升推动，中东和俄罗斯地区停产量紧随其后。预计到1月中旬，随着美国检修活动增加，全球停产量将进一步攀升至约530万桶/日，但俄罗斯和中国预期恢复的产能将部分抵消这一增长。
　　截至1月9日当周，美国炼油厂停产总量约为29万桶/日。迪尔帕克炼厂可能仍在进行重启与稳定化作业，PBF马丁内斯炼厂持续停产，预计将于3月初重启。预计美国炼厂停产量将进一步攀升，到1月中旬离线产能可能达到约75.5万桶/日。
　　截至1月9日当周，西欧炼油厂活动量下降约6.2万桶/日，降至27.5万桶/日左右。Gravenchon炼厂在去年12月底发生技术事故后已重启装置，而Petroineos旗下日处理量21万桶的Lavera炼厂在完成计划检修后，其脱硫装置也正逐步重启。与此同时，米拉佐20万桶/日炼油厂原定2025年末进行的2026年度检修现已启动第一阶段。展望未来，随着新一轮检修活动于1月中旬展开，预计西欧地区停产量将攀升至35.2万桶/日。
　　在东欧地区，炼油厂停产率居高不下但保持稳定。匈牙利MOL多瑙河炼油厂原油蒸馏装置火灾损毁仍在维修中，产量减少约30%。与此同时，塞尔维亚日产10万桶的潘切沃炼油厂因美国制裁导致原油供应中断，已于12月2日停产。但美国财政部12月31日颁发的特别许可允许该厂恢复加工至1月23日。
　　俄罗斯炼油厂停产量本周增加18万桶/日，累计达110万桶/日。此增幅源于乌克