主要观点
　　价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，煤焦期价大幅反弹，基差小幅走弱。
　　供需和驱动：本周煤矿产量小幅增加，节前部分检修的煤矿恢复生产，产量回升至正常水平。蒙煤通关环比增加，通关水平整体下降。矿山精煤库存小幅增加，同时独立焦企焦煤库存增幅较大。目前焦化厂利润一般，基本处于盈亏边缘或亏损，各焦企保持正常开工节奏，近期出货较为顺畅，焦企保持低库存运行。钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑力度上升。
　　观点总结和判断：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。而短期内，国内炼焦煤供应小幅回升，持续性有待观察。下游独立焦企焦煤库存连续多周上涨，但力度有限。从近期上涨逻辑看，在缺乏强劲自身基本面的情况下，市场流动性与风险偏好提升引发的资产轮动，是推动焦煤等前期滞涨的黑色系商品补涨的关键。整体来看，尽管现货市场疲软，但盘面对2026年宏观复苏和需求回暖的预期有所强化。临近春节，冬储需求有望陆续启动，煤焦期价仍存在反弹空间。
　　观点推荐
　　趋势：煤焦期价建议保持回调做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。
　　套利：观望。
　　风险提示和重点关注
　　煤矿端查超产、安全监管带来的扰动、下游对原料冬储进度、铁水产量变化