营收稳健增长，盈利能力持续修复。收入端，前三季度公司实现营收458.44亿元，同比+11.45%，其中25Q3实现营收154.97亿元，同比+10.25%；利润端，前三季度公司实现归母净利润11.20亿元，同比+18.98%，其中25Q3实现归母净利润4.13亿元，同比+35.40%。利润端的高速增长主要得益于毛利率的显著提升，随着材料降本、运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效，公司前三季度毛利率18.3%，同比+2.7pct，其中25Q3毛利率为18.6%，同比+2.9pct。分产品看，25Q1-Q3汽车安全业务毛利率约16.4%，同比+2.4pct，25Q1-Q3汽车电子业务毛利率约20.8%，同比+1.6pct。
　　新订单增长迅猛，智驾业务迎重大突破。公司持续加强新订单拓展力度，前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务318亿元。智能驾驶业务成为订单增长的最大亮点，25Q3以来公司接连斩获两笔汽车智能化项目定点，产品覆盖智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏、集成智能驾驶、智能网联等，预计全生命周期订单总金额分别为150亿元/50亿元，计划分别从2027年/2026年底开始量产。
　　机器人产品布局完善，商业化可期。公司以“汽车+机器人Tier1”的全新定位，积极打造第二增长曲线，自25年4月成立全资子公司均胜具身智能机器人以来，目前已形成包括AI头部总成、胸腔与底盘总成、能源管理方案、传感器套件等在内的完善产品矩阵，核心客户包括海外机器人头部企业、智元机器人、银河通用等。
　　公司与斯年智驾达成战略合作，共同拓展L4商业应用及具身智能技术。此前，双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用并稳定运行。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入为634/687/730亿元，归母净利润为15/19/22亿元，对应PE为32/26/22倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：人形机器人量产不及预期；乘用车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。