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　　我们观察近日白银有几个变化：1、由于此前国内投机情绪集中涌入、以及下游备货等行为，国内现货升水高企，但近期有所缓和；海外白银租赁利率明显回落，1M从8%以上回落至4.46%，且结构从back转为contango。2、价差方面，尽管伦纽维持升水，但内外价差有所收敛，国内溢价持续挤出。3、资金层面，交易所对白银风控加码，限制最大开仓数量，打压多头热情。此外，1月8日BCOM权重调整即便市场规模有限，但在多空均有犹豫的高位下对多空博弈的砝码影响可能高于理性判断，且美国最高法院周五将对特朗普关税是否合法做出裁决，可能成为大逻辑上判断白银现货矛盾关键的证伪因素。
　　种种迹象表明，多头持续拉升价格的压力逐渐加大，现货紧俏短期在元旦后达到小高峰，资金面基本面均出现泄力迹象，继续突破上行的条件越来越苛刻。故我们判断，从策略维度上看，白银趋势做多策略具备离场的价值。
　　我们讨论是否代表了白银趋势已经结束、或者已到趋势空头机会？首先，在大宏观环境水温仍然偏暖（经济数据稳步向好，资金流动性宽裕，货币政策预期稳定）的情况下，商品趋势底部应是不断抬升的；其次目前地缘政治格局紧张，对资源的争抢仍然是长周期利多逻辑；最后，我们前期反复提及的白银现货矛盾依旧存在，暂未出现逆转。故我们判断，白银此轮回落调整并不代表着长趋势结束，但是1、目前的点位盈亏比不佳，调整没有结束。2、仍然需要现货继续发酵，重新带着期货上涨。
　　所长首推
　　黑色：价格面临前高压制，突破前谨慎追涨。
　　焦煤供给端存在收紧扰动，煤焦价格表现偏强。铁水复产和钢厂冬储补库预期仍存，铁矿价格高位震荡。钢材供需宽松，但成本有支撑盘面价格反弹。技术上，黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力，追涨或许要等价格突破后。
　　铁元素端：长期有压力短期看高位震荡。中长期压力在于终端需求表现平平，矿石供应逐渐宽松，以及铁矿石库存持续高位累库。短期看，铁水复产和钢厂冬储补库预期仍存，铁矿库存虽然偏高，但谈判未见突破，中品矿库存流动性紧张，价格短期偏强震荡。
　　碳元素端：中长期看供应收紧，价格重心抬升。近期市场担忧有部分煤矿因未能完成保供任务，被调出保供名单，产能面临被核减。此事件改变了市场对未来煤炭供应格局的整体预期。自2021年煤炭保供以来，市场习惯政策支持下的产能增加。此次事件传递了政策从“增产保供”向“控量提质”转变的信号。市场担忧，未来可能有更多不符合标准的核增产能被核减，导致实际有效供应减少。虽然本身涉及的产能规模有限，但其引发的政策收紧预期，改变了交易逻辑。
　　铁合金端：锰硅供需延续宽松格局，上游合金厂库存偏高，去库压力较大，盘面升至高位面临卖保压力，中期来看期价仍将回落至成本线附近，操作上谨慎追涨。硅铁供应和库存压力适中，焦煤反弹叠加陕西用电成本存在上调预期，短期盘面有望维持高位震荡。