核心观点
　　公司深耕健康配料，研发驱动增长。公司持续研发，拓展产品品类，目前具备益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂和其他淀粉糖四大系列产品线。伴随公司核心产品产能释放、产业链向上延伸以及产品结构优化，公司收入业绩持续增长。1-3Q2025，公司实现营业收入9.69亿元，同比+18.10%；归母净利润2.65亿元，同比+44.93%。
　　行业：健康意识增强，驱动需求增长。1）益生元：据QYResearch，2023-2030全球销售额预计CAGR为8.8%；2）膳食纤维：人均摄入量具备较大提升空间。据中国膳食纤维公众号，2023-2030全球抗性糊精销售额预计CAGR为10.2%。3）阿洛酮糖：优秀蔗糖替代选择，审批推进迎发展机遇。据Global Market Insight，2025-2034年全球阿洛酮糖市场规模预计CAGR将超14%。
　　公司：聚焦高端产品，产能逐步释放。1）持续研发投入，构筑技术竞争力。公司前瞻进行新产品研发，抗性糊精、阿洛酮糖等核心产品指标位于行业领先水平。截至1H2025，公司已获授权发明专利89项。2）产品储备丰富，结构持续优化。公司能够生产100多种不同规格型号的功能性食品配料产品，向客户提供整体解决方案，高价值产品占比提升。3）客户资源优质。公司有完备的国际认证体系，凭借丰富产品体系和稳定优秀质量与较多优质客户建立稳固关系。4）产能持续释放，产品量利齐升。3万吨可溶性膳食纤维和1.5万吨结晶糖产能逐步释放，实现向产业链上游延伸，有望实现核心产品的量利提升。泰国4.6万吨项目和国内1.3万吨项目正在建设，打开未来增长空间。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56/4.44/5.65亿元，同比+45.1%/+24.6%/+27.2%，1月8日收盘价对应PE分别为25/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，新产品研发和销售不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率风险。