一级发行规模与结构
　　12月科创债供给延续高增。年末科创债发行基本收官，本周（2025.12.29-2025.12.31，下同）科创债一级市场供给规模达42.2亿元，12月总体延续放量趋势；新债认购方面，因年末资金面出现结构性紧张，科创新债认购情绪有所降温，不过科创债指数成分券依旧维持较高的认购热度。
　　二级交易活跃度与定价
　　存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.1%，AA级中等资质个券占比也达到22.6%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.8%，纺织服饰、医药生物、通信、电力设备行业较该行业全部信用债估值存在9bp以上的超额利差。
　　流动性方面，受假期因素扰动，本周科创债周度换手率回落至0.73%，成交笔数也降至307笔，其中1-3年品种成交笔数占科创债总成交的比例超过50%。
　　收益率视角上，受政策预期修正、市场交易情绪脆弱等多重因素影响，节前最后一周债市收益率总体调整，但科创债凭借其高信用资质和ETF资金支撑，展现出较强的扛跌性，尤其中等久期品种表现稳定。与前一周相比，本周3-5年AAA交易所科创债收益率下行10bp至1.95%。
　　科创债品种内部比价方面，最新一周科创债指数成分券与非成分券的利差走阔至32.2bp，不过银行间品种与成分券利差读数仍保持在较低水平。拆分到1-3年，银行间品种与指数成分券仍有17bp的压缩空间。总的来看，年末科创债ETF冲量影响下，科创债扛跌性展现，而中等久期品种因投资者结构稳固，且市场可能提前博弈1月摊余成本法债基打开，在资金持续流入的环境下呈现更强的扛波动能力。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。