1月美联储议息会议大概率暂停降息，下一任主席人选将在1月初公布
　　1月美联储议息会议大概率暂停降息。根据12月美联储议息会议纪要，虽然FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。纪要显示，部分支持降息的官员也承认，降息是权衡利弊的结果，他们本也可能支持维持目标利率区间不变。同时，一些与会者表示，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。因此，除非12月非农失业率再度上升，否则倾向于认为1月FOMC会议暂停降息。
　　根据美国总统特朗普表态，美联储下一任主席人选将在1月初公布。目前呼声最高的美联储前理事凯文·沃什对降息整体上持开放态度，但市场普遍预期不会像白宫经济顾问哈塞特更加注重满足美国总统特朗普对于降低国债利息支出的诉求。如沃什最终当选，则市场对于美联储2026年降息预期可能有所下降。
　　经济基本面边际变化不大，关注年初投资端能否企稳
　　经济基本面边际变化不大，关注年初投资端能否企稳。12月已公布高频数据显示基本面边际变化不大，价格水平止跌回稳、出口维持中高景气，消费、地产等内需依旧承压，但值得注意的是建筑业PMI大幅回暖、建材价格出现企稳迹象，或表明2026年初投资端有望在政策发力下企稳。预计12月社零同比增长1.6%左右，固定资产投资累计同比增长-2.2%，其中制造业投资累计同比2.1%、基建投资增速0.1%、地产投资增速-15.5%，出口同比1.8%；12月CPI同比0.9%、PPI同比-2%。
　　 2025年末消费再度走弱，有待2026年“以旧换新”政策接续。12月前三周乘用车批发和零售当周日均销量同比下降，指向年末消费再度走弱。商品价格亦有所回落，柯桥纺织指数小幅回落至105.3；因2026年春节相对较晚，12月海南旅游消费总指数同比下降1.6%，降幅较上月淡季基本持平。目前来看，2024年四季度为消费品“以旧换新”政策效果显现期，整体基数偏高，而2025年末补贴资金逐步消耗殆尽，社零增速恐继续小幅下降至1.5%左右，有待2026年补贴政策接续到位后，拉动消费企稳。
　　PMI重回荣枯线上方
　　PMI重回荣枯线上方。12月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.9个百分点，重回荣枯线上方。①供需两端小幅回暖，外需更加明显。12月生产、新订单和出口订单指数分别为51.7%、50.8%和49%，新出口订单回升（1.4个百分点）较为明显。②就业小幅回落，压力依然较大。12月从业人员为48.2%，较上月下降0.2个百分点，指数仍在低位徘徊。③服务业小幅回暖，建筑业景气度明显修复。12月份，服务业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点。建筑业PMI较上月大幅提升3.2个百分点至52.8%，或表明基建开工有所修复、企业预期有所改善。从不同企业类型的PMI来看，大型企业、中型企业明显回升，小型企业则有所走弱。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。