投资要点
　　当前券商板块正处于流动性宽松驱动业务全面回暖时期：3个月Shibor稳定在1.60%的低位，为两融、债券交易和经纪业务提供低成本资金支撑，推动股基成交额、两融余额与债券成交额同步攀升，三大核心业务收入将共振改善；然而，券商板块PE较年初仅微升6.87%，远低于大盘23.18%的涨幅，市场对券商业绩弹性的低估，可能形成高性价比的修复机会。
　　行业基本面跟踪
　　（1）本周（2025-12-22至2025-12-26）3个月期Shibor利率稳定于1.60%，延续四季度以来的窄幅波动格局，反映央行流动性管理精准有效，市场资金面整体均衡。当前利率水平较2024年12月24日的1.70%下降10个基点，有助于降低券商融资成本，尤其是对两融、质押式回购等资金型业务的息差形成正向贡献。
　　（2）本周股基交易额呈现显著回升态势，12月26日达26,212亿元，创近一个月新高，本周日均成交24,042亿元，较上周均值（约22,080亿元）增长8.89%，反映市场风险偏好明显修复。
　　（3）本周沪深京两融余额稳定在2.54万亿元附近，并创2023年以来新高。周均25357亿元，较上周增1.3%。本年均20734亿元，比较去年增32.31%。反映市场杠杆资金整体活跃度提升，显示杠杆资金对当前市场估值水平趋于理性，增长主要原因可能源于：低利率环境（3个月Shibor 1.60%）降低融资成本；政策鼓励中长期资金入市。
　　（4）本周中债新综合指数（总值）财富指数延续震荡上行态势，12月26日收于249.3072，较上周五（12月19日）上涨0.14%，创本月以来新高。本周沪深债券成交额整体呈现波动回升态势，12月26日达29,509.60亿元，本周日均30111亿元，较上周均值（约29,420亿元）增长2.35%。当前中债指数与债券成交额同步上升，形成“量价齐升”格局，反映债市进入资金驱动型行情。可能与3个月Shibor利率稳居1.60%低位有关，资金成本下降推动机构加杠杆购债，指数上涨（债券价格上升）与成交放量形成正向循环。
　　（5）证券行业估值（证券Ⅱ PE）持续高于大盘（申万Ａ指PE），但两者近期同步回升，反映市场情绪修复与流动性驱动行情。其中证券Ⅱ PE：本周收于25.16（12/26），较11月底（24.21）上升3.9%，创3个月新高，显示券商板块估值修复。申万Ａ指PE：同步升至23.29，较11月底（22.65）增长2.9%，印证市场整体风险偏好回暖。券商PE较年初涨幅落后大盘16.31个百分点（6.87% vs 23.18%），可能配置PE修复空间大+业务结构优化的标的是较优的选择。
　　行情回顾：
　　上周A股申万证券Ⅱ行业指数+1.58%，沪深300指+1.95%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.37pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅仅1.14%（12/26数据），远逊于沪深300指数16.80%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第19，弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第11，跌0.227%,落后于金融业整体涨幅。
　　风险提示：
　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。