报告导读：
　　市场回顾与展望：年底中央经济工作会议，实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，加大逆周期和跨周期调节力度。在美联储降息及人民币汇率缓慢升级的背景下，货币政策打开了空间，在2026年即将到来之际，市场对明年年初货币宽松的预期增加，股债跷跷板逻辑有转换为股债双牛逻辑的预期增加。
　　央行12月继续超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，两项工具全年净投放规模合计达49610亿元。央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。截至12月22日，至少有14个省市已经公开了明年一季度或1月当地政府债券发行计划，累计发行规模近1.2万亿元。这体现了明年更加积极财政政策靠前发力，以带动有效投资，持续化解地方政府隐性债务风险，从而助推明年一季度经济平稳开局。目前来看，在货币宽松预期的支撑下，年底资金面的扰动较为有限，如果资金利率不再走高，那么债市的利空因素减弱，债市的震荡属性进一步加强。关注货币宽松预期的演化情况。
　　关注因素：1.股债跷跷板逻辑是否依然成立；2.货币宽松预期；3.年底资金面情况