文远知行是全球L4自动驾驶领域的技术先锋与商业化先行者，当前全球Robotaxi行业进入拐点，公司凭借优势的海外商业化落地、产品矩阵全布局、技术和硬件储备，有望扩大竞争优势。首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　L4领域的全球先行者，聚焦构建5大产品矩阵。文远知行成立于2017年，公司致力于开发安全可靠的无人驾驶技术，基于自研的WeRideOne通用技术平台，形成自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、L2+级辅助驾驶解决方案等五大产品矩阵，1H25公司五大业务分别占公司营收比重31.1%、12.6%、1.5%、17.0%和37.9%。在商业化进程方面，公司是全球唯一旗下产品同时拥有8个国家自动驾驶牌照的科技公司，已在全球11个国家30+个城市开展自动驾驶研发、测试及运营。
　　Robo-X行业进入拐点，爆发潜力巨大。全球Robotaxi产业在中美中东三地政策加持、整车成本持续下探的背景下已全面迈入规模化落地新阶段，其中中美作为传统核心市场，政策持续开放推动头部企业快速突破，Waymo2025年周单量突破45万单，车队规模达到2500辆，特斯拉同年6月上线Robotaxi，在奥斯汀四轮扩张运营面积，目标年内拿掉安全员，26年下半年产生显著财务影响；中东则以突破性政策成为新增长极，多国将其纳入国家战略，迪拜颁布L4级法令推进试运营，明确2030年前后实现25%的自动驾驶车辆（AV）渗透率目标，阿联酋授予文远知行全球首张美国以外城市级全无人驾驶商业运营许可，中东国家L4领域商业化加速推进。与传统网约车相比，robotaxi的单位经济效益显著提升，预示着巨大的盈利潜力。
　　RoboX矩阵全面布局，海外商业化领先。1）全球部署：公司聚焦高价值海外市场，海外商业化落地领先，拥有8国自动驾驶牌照，在中东运营规模化车队。2）技术通用：公司自研的WeRideOne通用技术平台，可支持从L2到L4的全系列产品矩阵，有效降低Robo-X多产品线并行开发的成本。3）硬件及成本：公司最新一代计算平台HPC3.0算力高达2000TOPS，同时全生命周期总成本较前代下降84%。
　　首次覆盖给予“增持”评级。随着海外商业化的加速和车队规模的扩大，预计公司收入将实现高速增长，预测2025-27E收入为5.5亿/9.5亿/20.1亿元，同比+52.7%/+72.1%/+112.0%；non-IFRS净亏损为11.7亿/10.6亿/6.7亿元。看好公司在robotaxi行业卡位及增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险