投资要点：
　　市场表现：上周发达市场表现更优。股市方面，MSCI全球+0.0%，其中MSCI发达市场+0.2%、MSCI新兴市场-1.5%。债市方面，日本长端利率上行，美国利率下行。大宗方面，银价涨幅居前，大豆跌幅较大。汇率方面，美元升，英镑平，日元贬，人民币升。上周中国股市必需消费、金融、能源材料领涨，美股可选消费+科技更优。
　　交投情绪：上周欧美股指成交大幅放量。从成交看，上周美股、欧股、韩股与日股成交走强，港股、A股成交走弱。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪上升、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、欧股、美股波动率下降，日股波动率上升。从估值看，上周发达市场整体估值较前周上升、新兴市场整体估值均较前周下降。
　　盈利预期：上周港股盈利预期小幅上修，美股科技盈利预期继续上修。横向对比来看，港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2064上修至2065。2）美股盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS盈利预期为273。3）欧股盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期保持为330。
　　经济预期：上周主要市场经济景气不同程度回落。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，或受美联储后续降息态度偏谨慎、通胀数据意外走低及就业数据不及预期等多重因素影响；欧洲经济意外指数小幅下降，或受消费者信心指数下降、地缘政治冲突扰动等因素扰动；花旗中国经济意外指数下降，或受11月社零等宏观数据不及预期和外部环境偏紧等影响。
　　资金流动：上周美联储26年降息态度谨慎。从央行政策利率看，美联储26年降息态度谨慎。沃勒表示就业市场疲软且仍有降息空间，但强调以“稳步、逐步”方式调整利率。截至12/12，市场预期联储26年降息2次左右，较前周持平。上周美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升。全球微观流动性上，10月资金主要流入中国大陆、美国、日本、印度与韩国；上周灵活型外资流入港股。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。