供给端：海外新增商品浆产能较少，关注针叶浆减产情况。2026年全球商品浆确定性新增产能较少，阔叶浆供应宽松格局有望得到改善；同时海外针叶浆停产或减产的概率较大，部分高成本地区浆厂的亏损情况也给针叶浆带来了较强的成本支撑。
　　需求端：长期偏弱趋势难改，阶段性反弹可期。2025年国内造纸需求出现了明显走弱，主要表现为产能过剩导致纸品价格下跌。对于2026年而言，国内产能投放增速仍高于需求增速，国内纸品价格的压力较大；但2025年第四季度木浆用纸出现了止跌迹象，关注明年旺季纸品价格能否实现上涨。同时欧洲需求在年底也出转暖信号，需要关注其持续性。
　　库存端：关注高库存能否顺利去化以及期货仓单注册情况。2025年无论是海外浆厂还是中国港口库存均出现了明显累库，这是压制全年纸浆价格的重要因素之一。对于2026年而言，需要重点关注二者能否实现有效去化；同时纸浆期货的低仓单亦是交割月前的重要博弈点，需要关注新仓单注册情况。
　　双胶纸：双胶纸在2026年预计仍面临着“宽供应，弱需求”的格局，在纸厂仍具有生产利润的情况下长期偏弱的格局难以改变。2026年可关注其季节性行情以及能否出现出口转暖或者供给端出清等情况。
　　总结及投资建议
　　单边策略：谨慎考虑逢低做多机会。海外供给端的扰动与成本支撑给予了纸浆更强的支撑。但国内的需求端能否转暖是影响上涨持续性和高度的重要不确定因素，我们预计2026年纸浆期货的重心较2025年上移的概率较大。
　　月间策略:关注“低仓单”带来的月间套利机会。用于2026年交割的纸浆仓单数量仍处于低位，且其定价品种仍有变数，重点关注交割大月前夕的虚实盘比和现货市场交割品的流通数量。
　　跨品种策略：关注“多浆空纸”的套利机会。双胶纸需求弱势延续，同时供给端也缺乏利多因素；故可考虑进行“多浆空纸”的策略套利。
　　风险提示
　　国内需求不及预期、海外减产不及预期、双胶纸产能出现意外减产或停产