宏观策略
　　宏观深度报告20251222：2026年转债策略：从收益增强转向风险平衡
　　2025年转债市场呈现“平价和溢价率双击”的大贝塔行情（最优解），展望2026年“高估值+强赎倾向+次新走妖”或将成为自身掣肘，转债资产的定位应当从“权益替代”转向“债市补充收益”（次优解）。正股层面，慢牛预期下平价或仍可成为正向收益贡献，但各主线的交易逻辑逐步发生改变，也将影响转债交易特性，一方面科技成长逐步从“0-1”向“1-N”过渡，市场也将从“主题投资普涨”过渡到“去伪存真、产业链供需重塑环节趋多”，对应转债内部表现或更分化、抱团更集中，具体个券的价格和溢价率容忍度或会进一步提高；另一方面，通胀抬升和反内卷进入“深入整治”阶段，转债可利用“非对称性”适度进行反向投资。
　　#大类资产：技术帖：如何量化央行购金对金价的影响？
　　核心观点：我们根据过去黄金ETF规模与金价的线性关系倒推出金价隐含的黄金ETF需求。统计结果显示，投资需求每增加1吨，金价上涨0.46$/oz。2023年以来，二者残差不断扩大，我们发现全球央行购金行为可解释92.78%的残差变化，由此得出金价= f [美元利率，美元信用] = f [g(黄金ETF规模)，h(央行购金规模)]的二元模型。向前看，全球央行的购金潮很难停滞，这为金价的中枢上移提供了强有力的支撑。
　　海外周报20251221：降息交易陷入纠结，市场静待“圣诞老人”行情
　　核心观点：本周公布的美国11月非农就业好于预期但失业率意外上行，11月美国CPI同比大幅逊于预期，二者均令降息预期一度小幅升温，但数据质量的缺陷令市场的宽货币交易程度相对有限。本周欧、英日央行公布议息决议，欧、英央行均释放偏鹰派信号，市场小幅押注2026年欧央行加息预期。大类资产方面，本周美股被科技股情绪和降息预期所主导，全周走势震荡。临近圣诞假期，海外数据和交投趋于平淡，下周关注25Q3美国GDP，我们预期数据仍将显示美国经济延续稳健增长。短期看，在科技股情绪的修复下，预计稳健的GDP数据和“圣诞老人”行情带动美股暂时延续回升。
　　宏观量化经济指数周报20251221：政策退坡和基数抬升下商品消费延续承压
　　关注年末央行买卖国债操作
　　金融产品周报20251220：权益ETF系列：临近年底，为春季躁动做好准备
　　A股市场行情展望：（2025.12.22-2025.12.26）观点：临近年底，为春季躁动做好准备。12月整体走势判断：2025年12月，宏观择时模型的月度评分是-2分，历史上该分数万得全A指数有一定的概率调整，但即使调整的话，空间可能也相对有限。全月来看，可能后续红利板块的性价比会逐渐减弱，科技成长板块经过11月的调整又会重新有一定的吸引力，但更多的增量资金仍然需要等待一定的时间。另外12月的小微盘方向我们持谨慎态度。本周大盘指数的节奏继续以磨底蓄势和反抽为主，日均成交量仍然不足两万亿元，行业涨跌受到海外市场的影响有一定的波动起伏。ETF资金流向中，本周我们观察到A500ETF继续以较大幅度的优势位居ETF净流入金额的榜首，表明市场上有部分大资金正在以宽基ETF的形式逐步进场。同时12月17日下午，多个宽基ETF（如沪深300ETF）出现放量式买入，凸显资金在大盘相对底部有一定的信心。本周伴随美国CPI数据的公布和日元加息的完成，海外市场逐步企稳，后续A股科技成长的风险偏好有望进一步的抬升。此外，12月19日，网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上的不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的账号。近期部分高位标的（如平潭发展、东百集团等）出现尾盘的调整。因此后续我们认为小微盘方向的情绪可能会继续承压。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于区间震荡的行情。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡偏积极型的ETF配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。