海外宏观：近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”的组合利于美联储宽松，1月的经济数据质量有望回升至正常水平、为市场提供更多指引。2026年海外宏观环境延续回暖。美国“宽财政+宽货币”利于推动经济景气；12月欧央行宣布维持利率不变、并上调今明年GDP预测；日本加息如期落地、非激进收紧，上调2025年GDP增长预期，并维持2026年预期。
　　国内宏观：11月，社零同比1.3%，不及预期和前值，其中商品零售继续走弱是主要拖累因素，服务消费持续改善。投资方面，制造业、基建和地产投资均延续走弱态势；而出口表现亮眼、仍为重要支撑。
　　资产观点：资产配置方面，我们认为宏观环境仍有利于贵金属和有色金属板块。贵金属板块，黄金上涨逻辑仍然流畅、且在贵金属中安全边际较高，白银在大幅拉涨后波动风险增加。有色金属板块，维持对供应扰动较多的商品低吸做多机会，如铜铝锡等；同时维持对供需表现较好的碳酸锂的关注、持乐观态度。国内权益板块，在年末、及政策空窗期下仍以防御应对为主。
　　风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期