一、策略专题：跨年行情的复盘与展望
　　回顾过去10年出现过的跨年行情，指数层面主要有以下结论：
　　（1）跨年行情并非确定性事件，过去10年共出现过5次跨年行情，出现概率仅50%。
　　（2）宏观经济情况大概率不影响跨年行情的出现，历史上5次跨年行情中，有2次处于宏观经济较好的阶段（2018年、2021年），而3次则处于基本面偏弱的阶段（2019年、2020年、2023年）。
　　（3）流动性宽松与叙事积极变化可能是跨年行情的重要条件：5次中有3次都处于宏观流动性宽松阶段，包括2019年、2023年的央行全面降准与2020年的海外美联储降息，此外2021年也明确政策操作“不急转弯”；5次中有4次都出现了重要的叙事变化，2019年、2020年处于中美经贸关系的改善阶段，2021年拜登当选美国总统，同样指向中美经贸关系恶化风险的减弱，2023年防疫政策的逐渐优化提振了国内经济增长信心；此外，股市流动性也形成助力，2021年公募基金发行放量，2023年外资大幅净流入。
　　（4）技术面看，年前震荡的市场更易在“蓄势”后出现跨年行情：5次跨年行情中，2021年、2023年跨年行情出现前，市场在最近一个季度内震荡向上，2022年行情前市场窄幅震荡，2019年市场呈现“下探-修复-回踩”的宽幅震荡，2018年市场则呈现“高位震荡-下台阶-低位震荡”的走势。反观5次未出现跨年行情的年份，市场多处于较为顺畅的下跌或上涨趋势中，仅2025年市场宽幅震荡，元旦时点A股正处于震荡区间中的回踩阶段。
　　2026年跨年行情具备一定基础，我们当前可能正处于进程中：支持因素看，一是海内外流动性保持宽松，2025年中央经济工作会议明确“灵活”降准降息，美联储当前正处于降息周期中，二是股市流动性相对充裕，“资产荒”背景下险资新增保费收入大概率保持较高的权益配置，本周中多只宽基ETF的放量异动或也反映机构资金正积极布局；三是2025年四季度市场持续震荡，满足“蓄力”条件。
　　但当前行情仍然面临一些不确定性因素，高度上可能存在限制：叙事变化看，中美经贸关系近期较为平稳，但AI技术发展仍面临不确定性，近期美股科技龙头持续震荡，同时投资者并未充分认同国内经济能够快速向内需主导转型，近期扩大内需的政策定调催化商贸零售、美容护理上涨，但食品饮料、家用电器等核心消费表现较为平淡。技术特征看，2025年四季度市场整体呈现宽幅震荡而非震荡向上，与2018年、2019年走势较为相似，而2018年、2019年分别在震荡中枢、区间上沿面临阻力，对应本次跨年行情高度上可能存在限制。
　　假设当前A股正处于跨年行情中，则建议重视前期领涨行业的延续性。对比过去5次跨年行情与行情前的行业表现，5次中有2次表现出明显正相关，1次表现出明显负相关，说明跨年行情既可能出现前期结构性的延续，也可能出现超跌行业的反弹。但5次行情中有4次都出现了前期领涨行业继续领涨的情况，因此当前应重视前期领涨行业行情的延续性，包括商贸零售、轻工制造、通信、有色金属以及石油石化。
　　二、本周市场表现与政策事件（本周指12月19日当周） 
　　2.1 A股复盘：科技大涨驱动创指表现，宏观政策进入“空窗期”
　　本周A股市场探底回升，但成交量能保持低位。上周五、本周一美股纳指持续调整，A股科技方向明显回调，沪指一度下探至11月以来最低点。随后A股在多方因素催化下逐渐回升：一是《求是》杂志发表总书记重要文章《扩大内需是战略之举》，商贸零售等可选消费行业上涨；二是大金融发力护盘，12月17日多只宽基ETF午后放量异动，随后三日保险持续上涨；三是美国11月CPI超预期回落，美股市场逐步修复。当前A股ERP为2.76%，周内变动-0.35bp，反映市场风险偏好变化不大。
　　本周A股指数多数下跌，微盘股和上证50表现居前。风格层面，可选消费和金融稳定、中盘、低市盈率和微利股占优。
　　申万行业多数上涨，商贸零售、非银金融和美容护理涨幅居前，周度涨跌幅分别为6.66%、2.9%和2.87%。商贸零售、美容护理作为可选消费中的领涨方向，主要受到内需政策预期催化，《求是》杂志发表总书记重要文章《扩大内需是战略之举》；非银金融上涨则对应大金融护盘，12月17日沪指一度下探至11月以来最低点，多只宽基ETF午后放量异动，随后三日保险持续上涨。
　　2.2全球权益：涨跌不一，越南股市领涨
　　全球权益市场涨跌不一。越南证交所、英国富时UKX、法国CAC表现居前，本周涨跌幅分别为3.49%、2.57%、1.03%。
　　美股三大指数本周涨跌互现，纳指领涨、道指下跌。美股周三出现大幅调整，主因AI产业预期再度受挫，资产管理公司Blue Owl据称将不再支持甲骨文100亿美元的密歇根数据中心项目。周四、周五美股连续两日反弹，宏观催化看，美国11月CPI和核心CPI双双超预期回落，产业催化上，密歇根州通过争议性协议，为甲骨文数据中心的供电方案“开绿灯”。
　　2.3大类资产：商品价格多数下跌，中美利差收窄
　　权益方面，本周全球市场下跌0.05%。商品价格多数下