观点：
　　受工业刚需与金融避险双重驱动，国际银价再创历史新高。2025年12月19日，国际现货白银价格创下历史新高，突破67美元/盎司关口，报67.049美元/盎司，日内涨幅超过2%，年内累计涨幅已超132%。
　　光伏银浆成本增长，铜代银紧迫性提升。银浆在光伏电池非硅成本中占比超50%，银价处于高位且供给端长期弹性有限，叠加光伏对工业用银的占比攀升，正把电池金属化的“少银/去银”从优化项推升为降本生存线。铜是导电性仅次于银的金属，行业在银包铜、铜电镀与纯铜浆等路线上的导入节奏正在加速，紧迫性显著提升。
　　2026年将是铜代银由验证向放量的关键窗口期。HJT路线，华晟通过0BB和银包铜等技术，已实现银耗降至5.5毫克/瓦，并计划于2026年进一步降至2–3毫克/瓦；BC路线，隆基团队在图形化真空镀膜与贱金属浆料两种路线已实现原创性突破，在组件可靠性与可制造性方面均通过验证，具备产业化基础，预计最快于2026年第二至三季度实现规模化导入。
　　投资建议：行业方面，光伏行业铜代银必要性和迫切性提升，2026年将成为铜代银由验证走向放量的关键窗口期。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注浆料及粉材环节博迁新材、聚和材料、帝科股份，建议关注光伏电池龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、东方日升、钧达股份等。
　　风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，技术进步不及预期，银价大幅波动，技术路线变化，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等