投资要点
　　本周（2025.12.13–2025.12.19，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.41%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.08%、0.26%，超额收益分别为-1.33%、-1.67%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨，较上周-0.8元/吨，较2024年同期-66.5元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+2.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-6.3元/吨）、长江流域地区（-5.0元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、华东地区（-5.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为62.3%，较上周-2.5pct，较2024年同期-0.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为42.2%，较上周-1.7pct，较2024年同期-2.2pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1151.4元/吨，较上周-13.6元/吨，较2024年同期-252.4元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5495万重箱，较上周-47万重箱，较2024年同期+1382万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，各池窑厂价格暂稳，中下游提货存一定分化。截至12月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平，全国企业报价均价在3535.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平；本周电子纱市场主流产品G75报价暂稳，个别厂高端产品价格小幅提涨。本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1）11月地产数据同比来看，如期降幅扩大，但环比来看，除了拿地金额大幅弱化，地产销售和建安投资仍保持了正常季节性规律。地产数据分叉值得重视，若能持续则说明地产有企稳迹象。经济工作会议之后，经济刺激预期有所弱化。美联储议息决议反映出后续降息路径比较纠结。短期市场或进入震荡期，首先关注红利高息方向，例如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等。其次是欧美出口产业链，例如中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等。再次是装修消费方向，例如三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等。中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26年智能家电有望快速发展，建议关注处于1-10的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，地产价格和销售的负向螺旋仍在持续。三季报显示地产链业绩仍较为平淡，营收仍然处在下降通道，好的是大部分公司都体现出了收缩人员的效果，费用率有所下降。印证了此前我们对于地产链出清已近尾声的判断。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显。建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势。中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，对于AI和创新药的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息25bp，但未来降息路径上仍相对纠结。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际。
　　大宗建材方面：
　　1、玻纤：（1）2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。我们测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效产能测算值同比分别增加14.8%/6.7%）（2）2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，考虑到传统领域渗透率的提升以及光伏边框等新应用的发展，我们判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长。测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好。其中我们认为风电、热塑产品的盈利改善有望好于普通粗纱产品，电子纱高端