本期投资提示：
　　基本面：深耕光通信领域，前瞻布局CPO无源内连光器件。公司成立于2011年9月1日，位于广东省深圳市，主要从事光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，为深圳市“瞪羚企业”和国家级专精特新“小巨人”，业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，公司在常规无源光器件的基础上开发出CPO无源内连光器件系列产品，应用于400G、800G光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货。核心客户资源优质集中，技术-制造-服务三轮驱动发掘新市场。公司与AFL、Coherent、Jabil等国内外战略客户建立长期稳固合作，产品应用于AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊等全球领先的大型品牌企业。公司通过全球化智能工厂布局，持续强化技术-制造-服务三维能力体系。产品矩阵丰富质量高，强技术赋能企业发展。公司严格按照行业标准生产，对产品可靠性进行全方位验证，产品应用场景覆盖各个环节，满足市场下游客户对高品质无源光器件产品的需求。公司持续加大研发投入，保持现有产品竞争力的同时不断开发新产品及加强研发成果转化。营收净利高速增长，盈利指标企稳回升。2024年实现营收13.15亿元，近3年CAGR为+66.33%；2024年实现归母净利润为14758.18万元，近3年CAGR为+63.31%。2024年毛利率26.74%，较2023年增加0.99pct；净利率11.27%，较2023年增加0.66pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2025年12月23日，申购代码“920045”。初始发行规模1025万股，占发行后公司总股本的15.06%（超配行使前），预计募资3.24亿元，发行后公司总市值21.5亿元。新股发行价格31.59元/股，发行PE(TTM)为7.92倍，可比上市公司PE（TTM）中值为90.8倍。网上顶格申购需冻结资金1456.93万元，网下战略配售共引入战投2名，包括1家公司持股平台，1家券商。
　　行业情况：光器件技术迭代加速，驱动行业高增长。公司深耕的光器件领域与AI算力发展高度协同，AI算力爆发对光器件提出更高要求，推动其向高密度、高集成度、高速率、低功耗演进。算力需求激增、数据流量飙升及通信架构革新共同催化光器件行业扩张，仅AI应用光模块市场自2023年的20.61亿美元猛增至50.80亿美元，同比增速高达146.48%，增长动能强劲，有力推动光器件市场持续扩容。数据中心市场高景气，云计算巨头加码AI基建。全球数据处理量激增驱动数据中心投资扩张，市场规模从2019年的567亿美元增至2025年的968亿美元，复合增长率达9.32%，增长势头强劲。以ChatGPT为代表的生成式AI爆发，对算力提出更高要求，引发全球云巨头在AI基础设施领域的“军备竞赛”，资本开支呈爆发式增长。AI算力革命驱动光通信产业技术代际升级与规模跃迁。高速率、低延时、高密度的光通信网络成为AI集群核心动脉，直接催生对更高传输性能的刚性需求，2024年全球以太网光模块（100G以上）销售额从2023年49.27亿美元激增至86.45亿美元，同比增速高达75.46%；无源光纤布线作为光通信系统的关键物理支撑层，保障网络低延时与高性能，其需求和全球光模块市场同步增长；云计算巨头持续加大在算力的资金投入，2024年全球数据中心资本支出同比猛增51%至4,550亿美元。
　　申购分析意见：公司是无源光器件国家级“小巨人”，无源光纤布线、无源内连光器件广泛应用于数据中心及电信领域，随着光模块技术迭代及AI算力中心需求共振，我们认为公司有望乘AI数据中心东风加速扩张，目前硅光已成为算力需求驱动下的确定性方案，公司在常规无源光器件的基础上开发出CPO无源内连光器件系列产品，应用于400G、800G光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货。从博弈面看，公司首发估值低，具备较高弹性，建议积极参与。
　　风险因素：1）境外经营的风险；2）汇率波动的风险；3）技术研发及产品开发的风险。